经营杠杆与经营风险--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义6.pdfVIP

正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL) 中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义6 经营杠杆与经营风险 1）经营风险：投资及经营决策的结果，表现为资产报酬（息税前利润）的变动性。 2）经营风险产生原因：市场需求和生产成本等因素的不确定性。 3）经营杠杆与经营风险的关系 ①经营杠杆“放大”经营风险（息税前利润的变动性），经营杠杆作用越强，经营风险越高。 ②经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，经营杠杆不存在（DOL＝1），经营风险（EBIT 的变动性） 仍会存在，只是不会被“放大”（与产销量等比例变动）。 （三）财务杠杆效应——息税前利润的变动“放大”每股收益的变动 1. （普通股）每股收益 ＝ 2.财务杠杆效应 1）含义：由于固定性资本成本（利息费用、优先股股利）的存在，使得企业的普通股收益（或每股收益） 变动率大于息税前利润变动率的现象。 例如，假设前例M公司2012年度实现息税前利润200万元，承担债务利息费用100万元，适用50%的所得 税税率，流通在外的普通股数为50万股，则M公司2012年的每股收益为： ＝1元／股 若预计2013年息税前利润提高20%，达到240万元，其他条件不变，则2013年预计每股收益为： ＝1.4元／股，与2012年相比提高40%，是息税前利润变动率的2倍。 2）原理：由于固定利息费用不随息税前利润变动而变动，当息税前利润增加时，减除固定利息费用后的 税前利润及普通股收益将产生更大幅度的增长（降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益）。 3）产生根源 ①固定资本成本的存在（存在的基础）：只要企业存在固定资本成本，每股收益的变动率就会大于息税前 利润的变动率，就存在财务杠杆效应。 ②息税前利润的变动（激活的条件）：不同的息税前利润水平具有不同的财务杠杆程度（息税前利润水平 越高，财务杠杆程度越低）——用财务杠杆系数（DFL）衡量。 3.财务杠杆系数（DFL） 1）定义公式： 2）计算公式 例如，前例M公司2012年的息税前利润为200万元，该息税前利润水平下的财务杠杆系数为： 中华会计网校 会计人的网上家园 1