金属新材料行业秋季投资策略分析-能源结构调整，金属材料新周期.docx

? ? 金属新材料行业秋季投资策略 能源结构调整，金属材料新周期 ? ? 一、原材料行业 钢铁：压产势在必行，长期打开估值空间 占比高达20%，钢铁必然是碳达峰先行行业：从二氧化碳排放量的角度看，我国钢铁行业二氧化碳排放量可能在20%左右区 间，占比很大。钢铁行业能耗水平在“十三五”期间取得一定进步，吨钢能耗由2011年的602千克下降至551千克，但整体水 平仍处于较高位置 ； 我国钢铁行业CO?排放量随粗钢产量逐年上涨：截至2018年，我国粗钢产量达928.3百万吨，钢铁行业CO?排放量达1884.4 百万吨，吨钢CO?排放量为2.03吨。与2000年相比，粗钢产量增长622.4%，而钢铁行业CO?排放量仅增长382.7%，吨钢 CO2排放量下降33.2%，说明我国钢铁行业节能减排工作取得了积极进展，CO?排放控制水平得到很大提升。但是，我国钢 铁行业CO?排放量在工业CO?排放总量的占比仍然在上升，2018年占比达到18.72%。 压减产量中长期效果优于去产能，打开行业估值空间 相比上轮去产能，碳中和将有效构筑产量天花板 。2016年供给侧改革拉开大幕，开启了去产能的过程。目标要求，3年完成去产能过剩钢铁产能1.5亿吨。此同时， 打击“地条钢”也开始，两年时间完成打击取缔地条钢产能1.4亿吨。但是截至到2020年年末，全国钢铁行业在产能 下降的同时，企业盈利明显好转带动企业生产技术快速更新迭代，粗钢产量在经历一段短期的下降之后，产量开始 上升。 我们认为，2020年海外铁矿石价格大幅上涨，除了受到疫情因素影响外，我国钢铁行业自身集中度较低导致行业 无法整体形成合力，且行业大量提产导致了我国行业对于海外矿山缺乏议价能力。 电解铝：度电增加值最低，碳中和限制最明显的品种 电解铝的温室气体排放量大，中国电解铝的温室气体排放量占全国总排放量的4.2% 。 2018年全球铝行业共排放CO211.27亿吨，包括原铝、再生铝、铝加工以及回收内部废料，其中原铝的CO2释放量占95% ； 2019年全球原铝生产过程中二氧化碳排放量为10.52亿吨，原铝产量约6400万吨，平均每吨原铝排放二氧化碳16.5吨 ? 在原铝生产中，电解环节是产生二氧化碳最多的环节，平均每吨原铝在电解过程中需排放12.8吨二氧化碳，占原铝排放量的 78%。 再生铝：广阔天地，大有可为 再生铝的温室气体排放量远低于原铝：回收每吨新废料排放的CO2为0.5吨，回收每 吨旧废料排放的CO2为0.6吨，远低于原铝生产过程的11.2吨 ； 2020年，全球原铝产量占比约2/3，再生铝产量占比约1/3：根据IAI数据，2020年全 球生产原铝6529万吨，再生铝3194万吨，分别占总产量的67%和33% ； 2020-2025年电解铝几乎无增长：由于西方国家和中国的碳达峰和碳中和政策目 标，以及发展中国家的产业转移承接能力有限，根据IAI预测，2020年原铝产量 6529万吨，到2030年全球原铝产量为6526万吨，十年中原铝生产没有增长； 再生铝将成为整个铝行业的主要增长点：预计到2050年，再生铝的占比将提升至 51%，几乎与原铝产量持平 二、制造业与消费 汽车电动化：锂资源历史性机遇 2020年，我国新能源汽车产量137万辆，全球新能源汽车产量320万辆。根据中汽协预测，到2025年我 国新能源汽车产量将达到800万辆，全球总产量将达到1800万辆。 中国动力电池装机量在2021年上半年同比大增，市场景气度持续：根据公布的数据，2021年6月动力电池累计产量达74.7GWh， 同比增长217.5%，装车量累计达52.5GWh，同比增长200.3% ； 2021年上半年，磷酸铁锂装机量占比提升：从产量和装机量上看，磷酸铁锂占比份额较去年全年水平有所上升，其市场份额较 2019年和2020年同期保持增势，2019年6月磷酸铁锂装机占比26.3%，2020年6月占比35.5%，而2021年6月磷酸铁锂占比达 45.9%。我们预计2021年全年磷酸铁锂装机份额将达40%-42%，呈现持续回暖态势。 预计2021-2023年我国及全球新能源汽车销量将分别达到250/334.6/432.5万辆及582.2/809.6/1076.9万辆。对应全球动力 电池装机量达到284/416/582GWh；考虑备货及质保需求，对应动力锂电池产量达到364/520/710GWh。2021-2023年全 球储能行业预计总装机量将达到58.1/89.6/133.3GWh；消费领域电池产量预计达到107/121/133GWh ； 考虑到锂在其他行业里的需求，预计全球2021-2023年锂行业总需求量为54.83万吨、74.19万吨、97.56万吨，三年年化复 合增长率达到43%。 工业节能化：稀土行业