企业重组与并购第七章并购融资与.pptxVIP

第七章 并购融资与支付第一节 公司并购的融资方式第二节 公司并购的支付方式第一节 公司并购的融资方式一.内源融资方式二.债务融资方式三.权益融资方式 四.混合型融资方式 五.特殊融资方式并购融资方式融资方式内源融资外源融资权益融资债务融资借款融资债券融资混合融资优先股可转换债券认股权证特殊融资卖方融资杠杆收购（二）渠道资本金留存收益未使用或未分配的专项基金一、内源融资（一）概念 企业依靠其内部积累进行的融资。（三）内源融资的利弊优点缺点不发生筹资费用数量有限股东可获得税收利益过多会影响外部融资增加公司信用保密性好二、债务融资（外源融资）借款融资商业银行贷款过桥贷款融资租赁股权质押贷款债券融资抵押债券信用债券垃圾债券1、借款融资商业银行贷款商业银行提供的往往是优先级别的贷款（提供贷款的金融机构对收购的资产或股权享有一级优先权，或收购方提供一定的抵押担保，以降低风险）。股权质押贷款在收购实践中得到广泛的应用在MBO中，收购方将未来获取的目标公司股权质押给金融机构，换取收购的资金。金融机构将股份的管理权委托给收购方，以防止股份管理上的冲突。融资的期限一般在1-3年，收购方将分期偿还，又称股权租赁。存在的问题：难以控制信贷风险：并购是一个高风险的行业。吴晓灵在 2006 年中国并购年会上提到，如果不夸张地说，应该有 70 -80% 的并购是要失败的。案例——医药行业的现金收购和贷款融资重庆太极集团是大型药企，通过系列收购实现了企业的规模壮大。1997年收购桐君阁，2002年收购西南药业，两次收购共耗资人民币3亿元左右。其旗下现拥有太极集团(600129)、西南药业(600666)、桐君阁(000591)3家上市企业。 重庆太极集团通过西南药业再次收购了重庆葛兰素全部资产，所需资金为1.06亿元。款项的来源也是企业的自筹和借款。太极集团及其旗下企业的银行贷款超过10亿元人民币。东盛集团通过一系列的资产重组，成功收购了东盛科技(600771)、潜江制药(600568)、丽珠集团(000513)、青海制药集团、江苏启东盖天力制药股份有限公司等20多家上市及非上市医药企业。这些收购耗资不菲。2002年，在和健康元集团争夺丽珠集团(000513)股权时，东盛科技曾共付出1.7亿元代价。东盛集团将其所持有的东盛科技(600771) 5400万股质押给建行获得贷款8000万元。支付手段以现金为主 支付手段单一，企业在收购中耗费的大量现金多来自银行贷款。银行加息，贷款利率上升，收购成本越来越高。太极集团、东盛集团、华源集团、三九集团等因收购耗资巨大，资金链开始吃紧。尤其是2004年以来，国家宏观调控，银行收紧银根，更加剧了这一风险。东盛集团因资金紧张，银行逼贷，不得不放弃收购云南医药集团，变卖盖天力、白加黑等强势品牌 。 2004年，三九集团因资金链断裂陷入坍塌状态，沦为被重组对象。2005年华源集团也因财务危机，被国务院国资委勒令重组。租赁类融资 深圳的三九药业集团在实施其收购万家连锁药店的计划2000年下半年，三九集团通过控股子公司深圳金融租赁有限公司开始整个收购运作，其先由深圳金融租赁公司从银行拆借13亿元收购连锁药店，再租赁给三九集团经营，租赁期6至8年，租赁期间，租赁公司逐步收回投资本息，并归还相应的拆借资金。租赁期满后，租赁公司以象征性的价格将连锁药店卖给三九集团，由三九集团控制运作。整个操作流程的结果是，三九集团通过租赁融资建立了一个全国性的医药连锁网络。2、发行债券 债券的类型 抵押债券：以实物资产作为还本付息保证的债券。 信用债券：除了发行企业自己的信用担保以外，还可以由其他企业、组织或机构的信用担保的债券。 垃圾债券：是指债券评级级别低于投资级(BBB或Baa)的债券。 垃圾债一般由投资银行承销，保险公司、专门的私募股权基金等机构投资者作为主要的债权人。 特点：高风险。垃圾债券以并购后的未来收益作为担保，具有很大的不确定性，风险大；高利息。为了吸引在资本市场上寻求高额收益的游资，必须提供与风险相匹配的高利息。企业债券债券融资的利弊利弊税前支付，具有抵税功能现金流压力大利息固定，成本较低发行程序复杂不会稀释股东控制权融资能力有限筹资对象广，市场大案例——并购大师：迈克.米尔肯所谓垃圾债券，是指债券评级级别低于投资级(BBB或Baa)的债券。垃圾债券最早起源于美国，在上世纪20年代及30年代就已存在。但70年代前，美国投资银行不发行垃圾债券，都是现有债券被信用评级公司调降级别形成的。70年代初，其交易量还不到20亿美元。迈克.米尔肯其人迈克·米尔肯于1946年出生在美国加州一个中产阶级家庭。米尔肯从小就对数字特别有兴趣，心算能力惊人。10岁起，就帮做会计师的父亲整理票据、核对账簿，后来还填写税单。1968年，米尔肯从加州大学伯