对“失去清偿能力”和“全域无隐性债务”的解读.pdfVIP

信视角看债 ｜2021.11.10 ▍地方预算管理体制改革文件的解读 深化预算管理制度改革要点追踪 近期，江苏、云南等地纷纷发布深化预算管理制度改革相关文件，对地方政府融资平 台公司提出明确要求，严重资不抵债、失去清偿能力的地方政府融资平台公司将依法实施 破产重整或清算。此举欲进一步监管与整治地方政府隐性债务，促使地方融资平台剥离政 府融资职能，摆脱政府信用兜底，响应中央关于化解存量隐性债务、促进债务处置市场化 与法治化的号召。 9 月中旬，江苏省人民政府发布《关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见》，从 七个方面细化了提升预算管理水平的有关措施。意见指出，严禁地方政府以企业债务形式 增加隐性债务，严禁地方政府通过金融机构违规融资或变相举债。清理规范地方融资平台 公司，进一步加强融资平台公司经营性债务管理。有序推进地方融资平台公司市场化转型， 剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。健全市场化、法治 化的债务违约处置机制，鼓励债务人、债权人协商处置存量债务，切实防范恶意逃废债， 保护债权人合法权益，坚决防止风险累积形成系统性风险。 10 月中旬，云南省人民政府发布《关于完善省以下财政体制深化预算管理制度改革的 意见》，内容涵盖九个方面二十七条措施。意见强调，需防范化解地方政府隐性债务风险， 坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量。完善常态化监控机制，进一步加 强日常监督管理，决不允许新增隐性债务上新项目、铺新摊子。严禁地方政府以企业债务 形式增加隐性债务，严禁地方政府通过金融机构违规融资或变相举债。清理规范地方融资 平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算，坚决防 止风险累积形成系统性风险。 破产重组或清算并非融资平台化债最优解 地方政府融资平台公司往往将所筹资金投向运行周期长、投资规模庞大、具有公益或 类公益属性的项目，部分市级县级及以下的融资平台公司再叠加资产质量良莠不齐、变现 能力较弱、现金流不稳定、隐性债务较多等特点，很可能由于严重资不抵债、失去清偿能 力，从而成为未来破产重组或清算的重点对象。 然而我们认为，在很大程度上，“失去清偿能力的地方融资平台将依法实施破产重整 或清算”更偏向于是中央及地方政府对于风险防控与底线思维的诠释，避免把全部风险放 在一个篮子，一方面控制增量风险，另一方面通过财政与市场各司其职从而降低政府隐性 债务风险。当前全球经济金融风险高居不下，中国面临的房地产、金融和地方隐性债务风 险亦显著增强，财政政策作为国家治理的基本手段和重要支柱，必须发挥最后一道防线的 作用，以自身风险对冲经济社会风险。因此平台公司可破产重整或清算的表述，需在 “加 强风险防控，增强财政可持续性”以及“防范化解地方政府隐性债务风险”等相关背景下 进行解读。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 信视角看债 ｜2021.1