存贷双高难自洽.pdfVIP

证券研究报告 1、存贷双高缘起几何？ 存贷双高指的是企业的货币资金与有息负债同时处于较高的水平，账面货币资金 高企的同时有息负债规模也处于高位。存贷双高一种异常的财务信息，我们认为 其出现的原因主要有以下几种： 集团层面合并报表所致：企业集团不同子公司的现金流使用状况不同，部分子公 司货币资金余额规模高，部分子公司有息负债水平高。在合并报表层面，不同子 公司的报表汇总，可能会导致集团合并报表层面的高存高贷。企业集团合并报表 形成的高存高贷往往意味着整体资金使用效率的低下，集团财务公司因此诞生， 典型的企业代表有中国移动等大型国有企业。 企业所处行业需要：高杠杆的资金密集型企业一般都会面临高存高贷的情况，以 房地产行业为例，高杠杆运转意味着负债规模高企，但同时为应对拿地需求，房 企也需要储备大额账面资金。 短期内有重大支出项目：企业若在短期内有并购重组、新建生产项目或是预期后 续资金借贷成本升高，将会提前通过各种融资手段储备货币资金，形成大规模负 债与账面货币资金高企同时存在的现象。 货币资金受限：企业账面上的货币资金可能很多是受限制的，不能直接使用，剩 余可用货币资金不足导致企业必须从外部融资维持日常运转及投资活动。 财务报表造假：另一种值得引起高度关注的情形就是财务造假，即企业的财务报 表上并没有大规模的货币资金，大规模的发行债券或增发股份，通过伪造收入凭 证、银行存款单等手段粉饰财务报表。 从对高存高贷产生的原因分析中可以看出，高存高贷不一定意味着企业的财务信 息虚假，我们需要关注的是企业是否出现虚增利润的财务造假。康美药业就是典 型的出现存贷双高且被证实财务造假的案例。 2、令人费解的存贷双高—以康美药业为例 2.1、康美药业基本情况 康美药业股份有限公司（以下简称“康美药业”）是 1997 年由康美实业投资控 股有限公司、普宁市国际信息咨询服务有限公司、普宁市金信典当行有限公司3 家法人企业和许燕君、许冬瑾2 位自然人共同发起设立的，公司第一大股东康美 投资的持股比例为32.98%，于2001 年2 月在上海证券交易所上市。公司主营 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 业务涵盖中药饮片、中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市 场经营、医药电商和医疗服务等。 2018 年底，因涉嫌涉嫌虚假陈述等违法违规，公司收到证监会调查通知书。2019 年5 月21 日，公司股票交易被实施其他风险警示