私募基金市场判断能力研究——基于调查问卷的分析.pdfVIP

私募基金公司市场预判能力研究 ——基于好买基金月度调查问卷的分析 一、 研究目的 投资的目的是什么？很简单，就是赚钱。一般来说，赚钱有两种方法：第一种是拥有如神灵一般的判断和预测 能力，能够准确的把握市场 1的走向，并提前做出买入及卖出的操作；第二种是及时的跟随市场，在市场发生转向、 形成趋势后再进行交易。 显然，通过第二种方法赚钱需要一些苛刻的假设前提， 即市场的趋势存在时间上的延续性， 因此至少从表面上看，假设我们有方法找到一位神灵般的投资经理，那么第一种方法赚钱的可能性更大。而问题的 关键就在于现实中是否存在这样一位神灵般（或者更确切的说是接近于神灵般）的投资经理，能够准确的预测未来 市场，本文的目的就在于通过对调查问卷数据的挖掘，以探索当前私募基金行业中是否存在具有卓越市场判断力的 公司。 二、 研究思路 首先，本文将考察统计范围内私募基金的市场判断结果是否有效，即其当期的判断结论是否与下月市场走势相 吻合。考虑到不同类型的基金操作风格间的差异，本文还将以投资经理出身和私募基金成立时间长短两个维度分别 考察。之后，本文还试图挖掘私募基金公司做出判断的依据，即其判断结论是基于何种分析所做出的。最后，除了 从整体和大类上分析私募基金的市场判断能力外，本文还对调查回复率较高的单个私募基金进行预测成功率分析， 试图寻找个基层面的市场“预言家”。 本文所有的分析均基于好买基金自 2010 年 4 月起开始进行的私募基金公司问卷调查。截止到 2010 年 2 月，该 调查已经持续了 10 个月，有效问卷 264 封。该问卷中要求私募基金管理人对下月市场走势做出判断，共分“多”、 “中性”和“空” 3 个选项，由被调查者进行单项选择。本文以构造扩散指数的方式，将定性结论定量化，对每个 月整体和各大类的市场判断结果进行综合，并以相关分析的方式测度其与指数走势的联系。 三、 实证分析过程 （一） 私募基金对市场是否具有判断力 首先我们希望了解整体上私募基金是否对市场具有判断力。由于问卷中涉及市场判断的选项均为定性指标，因 此，在分析其与实际市场走势的关联性之前需要将其定量化。本文主要采用扩散指数法来对其进行定量化处理，将 “空”定义为 0 分，“中性”定义为 0.5 分，“多”定义为 1 分，并对所有私募一视同仁，即采用等权重综合。将 每个月的数据汇总后就可以得到一个以 0 分为下限， 50 分为中轴， 100 分为上限的月度时间序列。其中低于 50 分表 1 我们在此处并未强调对个股的判断能力，其实对大盘的判断相对更加容易，而且只要拥有对大盘的预测能力，通过某些金融工具就已 经能够获得丰厚的收益了。 明对下月市场看法偏空的私募基金多于看多的私募基金， 等于 50 分则意味着看空与看多的私募基金数量相同， 而超 过 50 分则表明看多的基金数多于看空的基金数，数值的大小体现出市场情绪的乐观程度。 通过当月整体扩散指数与下月沪深 300 指数涨跌幅 2 的散点图可以粗略的考察私募基金整体的预判能力，具体如 下： 私募基金当期扩散指数（整体）与下期沪深 300 指数涨跌幅的相关性 0 8 2010 年 10 月 0 7 2010 年 12 月 2010 年8 月 2010 年 9月 0 6 2010 年 11 月 2010 年 7 月 0 5 2010 年 4 月 2011 年 1