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股指期货的风险及防范策略 摘要 ： 随着金融市场国际化的加强，市场风险也不断加大，利用金融衍生工具来规避风 险的需求越来越强烈，国外金融衍生工具市场已经有相当的广度和深度了，无论从应用的品 种上还是范围上，都值得我国去学习。股指期货是一个专业性强、风险程度高的市场 , 其投资 理念、风险控制与股票市场有着本质区别。文章通过对我国股指期货发展的认识了解 , 分析了 股指期货的特点及其投资风险 , 并提出了防范的对策。 关键词 ： 金融衍生工具，股指期货，投资风险，风险防范，市场监管 一、我国股指期货的概述 股指期货在中国的发展历史可谓异常“曲折”，严格来说股指期货在中国并不是“新生 事物”，早在 1993 年 3 月“海南证券交易中心”就曾推出“深圳综合指数、深圳 A 股指数” 两种股指期货合约。但海南开设股指期货交易并没有经过国家相关部门批准，属地方越权审 批。 1993 年 9 月初深圳证券市场出现收市前 15 分钟大户联手打压股指行为， 有关方面认为股 指期货加大了市场投机性决定关闭股指期货。事实上当时国内并不具备开设股指期货的条件， 一方面证券市场规模太小，没有市场需求；另一方面国内期货、证券相关法律、法规不健全， 不具备健康运作的条件。 2006 年中国证券市场发生了翻天覆地的变化， 随着中国经济的持续快速增长证券市场规 模稳步扩大，国内规模最大的一波牛市行情就此展开。但更为重要的是困扰我国股市最大的 制度性硬伤“股权分置改革”进入尾声，国内推出股指期货的条件已经成熟。同时新加坡交 易所在 2006 年 9 月 5 日推出新华富时 A50 股指期货，极大地刺激了中国的证券期货界，有关 方面担心境外抢先推出国内的指数期货会使证券市场的定价权旁落。 2009 年 9 月 9 日经国务 院同意证监会批准“中国金融期货交易”成立， 开始筹备股指期货上市工作。 该交易所以“公 司制”形式设立，由国内原有的三家期货交易所、两家证券交易所共同出资设立。但它并不 是完全意义上的“公司制”交易所，而只是利益平衡而进行的一种创新。 从“金交所”成立起股指期货就一直是证券、 期货市场上的热门话题， 当时市场认为 2006 年底股指期货就会推出， 2007 年全年市场都在期盼股指期货， 2008 年暴发的金融危机令市场 对股指期货上市的热情大大消退。直至 2010 年中金所各项准备工作全部完成，股指期望再度 成为关注的焦点。 二、指期货的投资风险 股指期货作为一种重要的金融衍生产品，其推出的初衷是作为风险管理工具规避和转移 风险。但由于其自身的投机性、间接性和集中性，却可能使现货交易中的风险以更加剧烈的 方式在期货市场中表现出来。因此，对股指期货交易风险的防范及管理就显得尤为重耍。风 险管理的实施，将在一定程度上减少风险损失给社会再生产各个环节带来的连锁反应和不良 结果，促进经济的稳定发展。 对股指期货交易风险进行有效管理，就必须研究股指期货交易的风险特征及其变化规 律。与股票市场风险相比，股指期货交易风险有其自身的特点： 一、行情预测风险 行情预测风险主要是行情与预期不一致造成的风险，主要表现为方向性风险和非方向性 风险。方向性风险指判断金融变量（如股指价格、利率、汇率、股票和商品价格等）的运动 方向所产生的风险。非方向性风险指两个相关金融变量（如期指、现指之间）由于价格差异 产生的风险。为了规避这类风险，可以采取数理模型如 Beta 值等进行调整。 1 二、套保中的风险 （一）运用套保头寸规模的风险 在套保的过程中，有一个保值力度选择的问题，相对于需要保值的现货组合，头寸的选 择应在 0%--100%之间，特别注意不能超力度保值。实际上，类似于株冶在伦敦锌市场上保值 出现的风险，就是超额保值造成的。