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金融衍生工具在利率风险管理中的应用 [ 摘要 ] 随着我国金融市场的全面开放，我国的货币政策受国际货币政策的影响 将越来越大。中国利率市场化的进程正在有序的向前推进，利率市场化必然造 成利率波动的加剧。在现行利率频繁调整的背景下，商业银行如果缺乏行之有 效的利率风险管理工具，不仅会暴露在巨大韵利率风险之中，进一步会影响到 我国利率市场化的发展进程。为了有效地管理利率风险，我们有必要研究作为 国际金融市场主要避险工具的金融衍生工具在利率风险管理中的应用。 [ 关键词 ] 利率风险 金融衍生工具 套期保值 一、利率市场化与利率风险的概念 所谓利率市场化就是管理当局把利率交给市场，由市场主体自主地决定利 率，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。在计划经济和 经济生活时期，我国实行严格的利率管制，政府包揽和决定了一切利率制定， 金融机构基本没有利率决定的自主权。随着改革开放的不断推进和市场机制作 用的增大，特别是在非国有企业、股份制银行、外资银行不断发展以及国有商 业银行和国有企业经营机制发生转变之后，利率管制的负效应明显突出。基于 经济金融运行机制的日趋市场化和对利率管制负效应的认识，我国已现实地选 择了利率市场化的改革取向，并采取了渐进式的改革方式。 利率风险，指的是由利率波动而引起的金融机构资产、负债和表外头寸市 场价值的变化，所导致的金融机构市场价值和所有者权益损失的可能性。商业 银行的利率风险对银行的管理者来说是非常重要的，当银行金融资产和负债的 结构不匹配时，就会出现利率风险。对于我国的商业银行而言，存贷款业务依 然是其重要业务，因而利息收入仍是其主要的利润来源。由于我国一直实行的 是官定利率，只有部分利率可以在规定范围内小幅浮动，商业银行自主决定利 率水平的权限很小，故长期以来我国银行在日常经营中较少考虑利率变动对收 入和银行价值的影响，但是这种状况必将随着我国利率市场化改革进程的加快 而改变。 二、金融衍生工具的定义、分类 1994年8月，国际互换交易协会 (ISDA) 在一份报告中对衍生工具作了这样的 描述“金融衍生工具是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合 约”。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格来 决定。 ( 一) 根据衍生金融产品衍生基础的不同，可以作如下划分：以传统金融产 品为衍生原生物的衍生产品，包括以证券、利率、货币为基础的衍生产品。以 其他衍生金融产品为衍生基础的衍生产品。 ( 二) 根据产品形态可以分为远期、期货、期权和互换四大类。远期合约是 在确定的将来某一时点，按确定的价格购入或出售某种资产合约。期货合约是 期货交易所所制定的标准化合约。期货是指买卖双方在有秩序的交易所内，通 过公开竞价的方式，约定在未来某一特定时点交割标准数量的特定金融工具、 商品的合约。期权又称交易选择权。是指买卖双方所签订的一种合同，此合同 赋予买方在未来某一时刻以今天确定的价格买进或卖出某项资产的权利而没有 必须以今天确定的价格买进或卖出某项资产的义务。期权可以分为两种基本类 型，一类是买权或看涨期权：另一类是卖权或看跌期权。前者的持有者有权在 某确定时点按某确定价格购买标的资产：后者的持有者有权在某确定时点按某 确定价格出售标的资产。互换是指交易各方在金融市场上按一定的条件进行各 种金融工具之间交换的交易合约。有两种基本类型的互换：利率互换和货币互 换。银行的互换业务主要是利率互换，而且固定利率对浮动利率的互换最常 见。 ( 三) 按交易对象分类，以利率掉期、利率远期交易等为代表的有关利率的 金融衍生产品交易占市场份额最大，为 62％。利率衍生产品就是以利率为基础 工具的金融衍生工具，包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以 及上述合约的混合交易合约。货币衍生产品就是以各种货币作为基础工具的金 融衍生产品，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以 及上述合约的混合交易合约。 ( 四) 根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。场内交易，又称交易所交 易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具 有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的 特点。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。场外交易， 又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。场外交易不断产生