食品饮料行业周观点：持续推荐白酒、乳制品、啤酒-200517.pdfVIP

持续推荐白酒、乳制品、啤酒 食品饮料行业周观点 ｜2020.5.17 中信证券研究部 核心观点 结合基本面及估值，给予投资建议：1. 布局前期受疫情压制的优质滞涨龙头， 重点推荐白酒，首推贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒，推荐伊利股份/华润 啤酒/青岛啤酒。2. 持续推荐优质食品龙头公司安井食品、桃李面包、海天味 业、中国飞鹤、颐海国际、中炬高新、恒顺醋业、汤臣倍健。 ▍白酒：逐步回归正常运作，龙头复苏趋势最强。持续看多白酒：①疫情逐步明 朗，前期压制白酒板块估值的负面担忧基本解除；②本轮白酒行业结构性景气繁 薛缘 荣趋势料不会因疫情而改变；③预计疫情过后，龙头公司定价权更强，增长确定 首席食品饮料 性更高，估值支撑更强。跟踪显示，五一以来各地白酒消费场景恢复良好，动销 分析师 继续按预期向上复苏。基于此，名酒公司积极主动，逐步加大品牌宣传，营销活 S1010514080007 动频繁；酒企渠道打款、发货逐步恢复，5 月老窖开始执行正常配额，其他次高 端亦逐步要求经销商打款、执行5/6 月计划，行业逐步回归正常运作。龙头依然 引领复苏：①贵州茅台：批价回升至2360 元，彰显疫情后超强需求复苏、渠道 社会资金等信心。2020 年是公司基础建设年，判断公司将在商超/ 自营等渠道 加大投放，在改善供给结构的同时，望有效控制批价非理性上涨，为提价打下基 础。②五粮液：4 月以来动销复苏良好，已经恢复到正常水平的7 成，5 月进一 步复苏，整体趋势向好。本周普五批价稳定在 920-930 元，表现稳健，疫情以 顾训丁 来公司动作积极、积极抓补偿性消费，判断全年完成业绩目标确定性强。 食品饮料分析师 ▍乳制品：多维度验证行业复苏趋势向好，底部确认、静待盈利拐点。近期我们 S1010519110002 调研乳制品全产业链，充分验证4 月以来行业复苏强劲，超市场预期：①上游， 基于旺盛的下游需求，4 月现代牧业奶价已经回升（原预期6 月回升），同比略 有增长；②中游，伊利蒙牛反馈，4 月终端动销复苏超预期，渠道端清理库存 已近尾声；③下游，草根调研显示，目前伊利蒙牛促销回归至较为正常水平。 综上，我们判断乳制品行业已基本摆脱疫情影响，随着学校等特通渠道陆续开放 后，龙头将进入正常增长节奏。当下底部向上趋势确立，静待盈利反转。 ▍调味品：调整优化拐点向上，未来目标加速高增长。1.恒顺醋业，新董事长上任 以来积极从品牌/产品/营销/考核监督体系调整优化，2020 年公司将围绕四大战 区/八大标杆城市积极拓展渠道，同时推动产能扩张信息化系统建设，未来有望 加速攫取行业份额，三年目标再造一个恒顺。2.天味食品：公司公布员工激励草 案，2020/2021 年收入挑战50%/50%增速，上市后公司从人才引进激励改善、 品牌力提升、产品创新研发、渠道精细化管理方面多维度发力，在复合调味品行 业景气增长的背景下，公司有望借助内部优化调整实现加速