顺鑫农业（000860）：白酒业务优势和成长逻辑仍然清晰-中金公司-191030.pdfVIP

证券研究报告 2019 年10 月30 日 顺鑫农业 白酒业务优势和成长逻辑仍然清晰 业绩回顾 维持跑赢行业 3Q19 业绩低于我们预期 股票代码 000860.SZ 评级 跑赢行业 公司公布3Q19 业绩：单三季度营业收入26.46 亿元，同比增34.3%； 最新收盘价 人民币 45.77 归母净利润0.17 亿元，对应每股盈利0.022 元，同比下滑69.7%。 目标价 人民币 71.00 单三季度营收增速超出我们预期，但是从28.8%的毛利率来看，我 52 周最高价/最低价 人民币 55.50~22.63 们认为公司增长质量较差，我们预期非白酒业务增长较快在拖累 总市值(亿) 人民币 340 营收质量。此外，我们认为上市公司在第三季度计提较多费用， 30 日日均成交额(百万) 人民币 424.73 导致盈利能力下降，叠加三季度为公司白酒业务淡季，导致净利 发行股数(百万) 742 率大幅度低于我们预期。 其中：自由流通股(%) 100 30 日日均成交量(百万股) 8.66 主营行业 酒类食品饮料 发展趋势 我们认为公司白酒业务优势和成长逻辑没有变化，公司基本面不 受季度业绩扰动。我们认为白酒业务有望在2019 年保持17%的营 224 000860.SZ 沪深300 收增速，销量达到66.6 万吨。我们认为白酒业务营收增速放缓的 193 核心原因为2018 年高成长带来的基数较大，同时高价位光瓶酒仍 ) % ( 然处于起步阶段。我们预期公司未来三年的营收增长将带来更高