食品饮料行业周观点：布局疫情压制的优质滞涨龙头，首推白酒-200427.pdfVIP

布局疫情压制的优质滞涨龙头，首推白酒 食品饮料行业周观点 ｜2020.4.26 中信证券研究部 核心观点 1. 目前市场对疫情等不确定因素的反应逐步钝化；同时随着疫情控制程度提 升，消费正在逐步从聚焦线上渠道和家庭场景、向本地消费切换，未来将进一 步向跨区域及全渠道恢复。在此背景下，我们建议开始逐步布局前期受疫情压 制的优质滞涨龙头。①重点推荐白酒龙头，消费逐步回补龙头能力坚实，首 推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，推荐山西汾酒、顺鑫农业，关注今世缘、古 井贡酒、口子窖、洋河股份；②乳制品需求恢复良好，推荐报表望逐季改善的 薛缘 伊利股份；③华润啤酒、青岛啤酒高端化战略坚定，建议把握从关注短期影响 首席食品饮料 分析师 回归长期发展逻辑的投资机会。2. 持续推荐优质食品龙头公司，推荐安井食品、 S1010514080007 桃李面包、海天味业、中国飞鹤、颐海国际、中炬高新、恒顺醋业、汤臣倍健。 ▍白酒：板块业绩验证期，首推确定性高的白酒龙头。持续看多白酒：①疫情逐 步明朗，前期压制白酒板块估值的负面担忧基本解除；②本轮白酒行业结构性景 气繁荣趋势料不会因疫情而改变；③预计疫情过后，龙头公司定价权更强，增长 确定性更高，估值支撑更强。下周将进入白酒板块年报一季报密集发布期，随 着业绩表现出炉2020 年度目标等进一步明确，板块即将进入分化演绎阶段， 坚定推荐白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖：贵州茅台年报略超预期， 顾训丁 公司具备核心资产价值，随着批价管控合理未来提价确定性更高；五粮液多项措 食品饮料分析师 施严控渠道库存、维护市场秩序，逆势下有望保持稳健增长，改革红利望持续释 S1010519110002 放；泸州老窖目光长远、以价为先、战略坚定，短期虽有波动，但渠道运作健康， 料在景气回升中快速复苏，实现健康增长。推荐山西汾酒、顺鑫农业；关注今世 缘、古井贡酒、口子窖、洋河股份的估值修复。 ▍乳制品啤酒：短期疫情影响逐步削弱，长期发展趋势延续。乳制品：4 月以来， 终端销售持续复苏超预期，奶价提前恢复增长。双龙头线下促销力度已经回归至正 常水平，推荐锐意进取、低线布局领先的伊利股份，预计公司 2020 年报表望呈现 逐季改善趋势，实现收入同增 11%+、五强千亿目标，扣非净利润同增8% （不考 虑激励费用和其他非经常）。啤酒：短期疫情压制行业需求，2020Q1 行业产量下 降 33.8%，考虑到体育赛事停办公司清库存需求，全年预计行业量价均有压力， 龙头公司有望凭借综合优势结构升级追求全年正增长。但短期疫情并没有改变长 期高端化战略推进，华润 CEO 提出决战高端市场，青啤推出股权激励明确高端化 推进。目前华润/青啤对应2021 年EV/EBITDA14/11 倍，未来消费复苏背景下，关 注行业从短期影响回归长期逻辑的投资机会。关注华润啤酒、青岛啤酒消费复苏背 景下的短期估值修复、长期高端化看长做长布局机会。