区域白酒系列专题之河南：供需两旺、香型变迁-兴业证券-200223.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 白酒 ＃title ＃ 区域白酒系列专题之河南：供需两旺、香型变迁 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 investS ＃createTime1 ＃ 2020 年02 月23 日 uggesti 行 onChan 业 重点公司 ge ＃ 投资要点 ＃summary ＃ 深 重点公司 19E 20E 评级 特殊事件冲击不改变行业品牌度集中的发展逻辑并且有利于龙头企业集中度 提升，区域竞争格局决定集中度提升空间。中小品牌消费场景单一、春节依赖 度 贵州茅台 34.40 42.32 审慎增持 强，同时管理水平有限、经销商现金流脆弱，抗风险能力差，在冲击中受损严 研 五粮液 4.46 5.42 审慎增持 重甚至被淘汰出局。我们认为特殊场景补偿性消费会在复工后逐渐发生，此时 究 泸州老窖 3.13 4.02 审慎增持 龙头企业会进一步侵蚀中小品牌份额。河南白酒市场次高端和中低档酒市场竞 报 今世缘 1.20 1.52 审慎增持 争激烈、香型和品牌玩家众多，我们认为品牌力强、资金实力厚、管理水平高 的全国化品牌汾酒、水井坊及洋河等有望在补偿性消费中抢占弱势品牌市场份 告 山西汾酒 2.25 2.81 审慎增持 额。 水井坊 1.62 2.13 审慎增持 需求：河南白酒市场规模与江苏接近，在400 亿左右，为我国白酒消费规模最 ＃relatedReport ＃ 大的市场之一。供给：河南白酒产量占全国总供给的10%。省内白酒企业在280 相关报告 《白酒行业消费税复盘及新政 家左右，其中稍具规模的白酒企业约有133 家，是仅次于四川省的白酒产销大 演绎》2019-10-14 省。饮酒文化：无论是杜康还是仪狄，或是贾湖出土的果酒，都和河南有着千 《湖南白酒市场跟踪：茅台批价 丝万缕的关系，河南有着良好的饮酒基础和文化氛围。市场格局：高端稳定、 理性回归，名酒需求依旧稳健》 外来名酒竞争次高端、本土品牌角逐中低端价格带。高端合计 105亿左右，次 2019-09-29 高端合计 50亿元，中端市场135亿元，低端市场 100亿元。 《专题报告能够增厚EPS 的批 价才是好批价》2019-09-22 河南高端白酒市场：竞争格局清晰，茅五为主。河南的高端白酒市场以全国化 ＃emailAuthor ＃ 品牌茅台、五粮液为主，其中茅台飞天规模60 亿左右，五粮液规模40 亿，国 分析师： 窖1573 的规模在3 亿元左右。 赵国防 zhaoguofang@ 河南中高端白酒市场：品牌与香型竞争激烈。2015 年至今，河南次高端、中 S0190518100002 端白酒市场香型变迁的趋势愈发明显。1 ）次高端浓香型白酒在河南省竞争激 烈且以外来品牌为主，剑南春性价比最为突出，洋河、古井争斗激烈。2 ）清 ＃assAuthor ＃ 香型白酒根基深厚，河南清香白酒合计20 亿、汾酒在河南市场空间可期。3 ）