管理者过度自信与企业并购决策及其绩效之综述.docVIP

管理者过度自信与企业并购决策及其绩效之综述 管理费魁庭自信与企业并购决策ι15ω632) 及英绩效之综述摘要:在企止并购成为一种趋势的经济时代，管理者作为企业并购的主要决策者，对其绩效有重要的影响。本文从行为金融理论的视角出发，在对管理者过度自信的含义、成因、影响因素及衡量进行阐述的基础上，对管理者过度自信与企业并购决策及其绩效方面进行了文献综述，并提出了未来进一步相关的研究方向，以便丰富国内有关管理者过度自信的研究文献，为中国企业并购行为提供理论启示与指导。关键词:管理者过度自信企业并购决策绩效1999年同月的水平。根据中投集团统2009)。一、引言计显示，2007年至今的6年中，我国二、管理者过度自信概述企业并购作为改善企业资源配并购市场整体表现较为活跃，交易规置质量、提高资源利用率、企业快速模由2007年770.74也美元增至2011管理者过度自信是指管理者在扩张的一种重要方式，在当今世界扮年1542.5亿美元，复合增长率达进行决策时因为高估自身决策能力演着越来越重要的角色。在过去的2010.449岛。那么，在并购并不一定能为和信息的准确性而产生偏差，从而导年里，美国发生了12000多次并购，企业创造价值的现实面前，为什么企致管理者高估决策成功的可能性并涉及金额达3.4万亿美元，但并购宣业的管理者仍然乐此不疲地频繁实施低估决策相关的风险。大量的认知心告后兼并方股东损失了2200亿元并购活动?理学文献认为，过度自信是人类的普(Moeller et al., 2005 )。国内外学者通以往并购动因理论中，大多数理遍心理现象，尤其对自身知识和信息过事件研究法、财务指标法以及案例论是以;理性经济人假设;为前提的。准确性的过度自信。认知心理学实验研究等方法，对企业并购的财富效应然而在现实中，很多企业的管理者并表明几乎从事各种职业的人都存在进行了大量的实证研究，结果多数现不是完全理性的，他们的决策容易受过度自信，但是企业家或者公司管理实收购方股东从整体上很难从并购到心理作用的影响。Roll(1986年)从者，作为社会的精英分子，他们显然中获利(Agrawaland Jaffe,20oo; ;非理性人;的角度开创性地提出;自更具有过度自信的倾向性和潜质，其Tichy ，2001;余光、杨荣，2000;李善大假说;(HubrisHypothesis) ，解释了过度自信行为对公司的经营决策有民、朱浩，2005;洪道麟、刘力、熊德并购不能为收购公司创造价值的原着重要的影响。心理学家Langer华，2006)。因。这-假说的提出，从一个侧面增( 1975 ) , Weinstein ( 1980) , Alicke和然而，在资源竞争激烈、追求快速加了人们对企业并购动机的认识，并Klotz ( 1995 )的实验研究发现，高层管发展的21世纪，企业并购浪潮仍在世为管理者过度自信理论的研究奠定理者往往比普通员工表现出更为显界各地不断推进。2011年美国企业的了基础。此后，尤其近年来，从管理者著的过度自信倾向。其原因主要在并购交易金额高达8000亿美元左过度自信的角度对企业并购决策及于:(1)优于平均效应;(2)自我归因右，比2010年增长了50%，为1998年其绩效进行的实证研究也逐渐增多偏差;(3)过度乐观;(4)控制幻觉;以来最大升幅。仅2012年12月份的(Bemardo and Welcb ,200 1 ; Mal??(5)知识幻觉。管理者作为一个有限并购交易金额就高达2837亿美元，mendiner and Tate ,2005 ; Brown and 理性的经济人，在决策过程中所表现超过了美国股市泡沫膨胀最大时期Sarma, 2007 ; Landier and Thesmar, 出的过度自信程度不仅受心理学上66 (申文核l山期刊要目总览》会计类核lω期刊 讲的内因影响，还受管理者本身特征并购频率(Doukasand Petmez筒，期决策的公司财务模型，研究结果表和组织环境等外因影响。综合以往众2006)。即实施并购频率越高，认为管明，过于乐观的管理者相信资本市场多学者的研究结果，我们可以将管理理者过度自信的特征越明显。Doukas低估了其公司风险证券的价格，因此者过度自信的影响因素概括为三方和Petmezas定义在3年内实施并购可能会取消一些尽管净现值为正但却面:(1)个体特征，如管理者的性别、活动5次或以上者为过度自信的管需要从外部融资的项目。另一方面管年龄、教育水平、工作经验、专业技理者。(5)CEO的相对报酬(Hayward理者会过高的估计自身选择的项目，能、人格特质等。(2)组织特征，如企and Hambrick, 1997 ; Brown and Sar??尽管其中有些项目的净现值为负，而业自身的资质、资源、公司治理等