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海外行业报告 | 行业研究简报 海外互联网 证券研究报告 2021 年11 月29 日 作者 央行条码支付新规下发，产业影响几何？ 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 事件：央行于近期下发《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，对收 kongrong@ 单机构、清算机构及个人收款条码的使用规范做出具体规定，并将于2022 年3 月1 日起施 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 行。我们对此点评如下： yuchenyang@ 《通知》主要针对收单侧，旨在加强行业治理，防止滥用个人收款码带来的经营不当等行为。 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 ➢ 我国第三方支付可分为账户侧与收单侧两类，本次《通知》直接作用于收单侧。账户 wangmengkai@ 侧以支付宝、微信等为代表，主要承担类银行卡的功能，留存用户资金并进行用户侧资 金结算；收单侧以银联商务、拉卡拉为代表，负责商户侧收单、结算等业务，而支付宝、 微信所提供的收单码也属此列。而伴随商户侧由免费的个人码转向商用的商业码，相应 也将为账户侧带来一定收入增量。 ➢ 《通知》相关内容旨在规范个人码商用情况。《通知》中规定，1 ）需有效区分个人和 特约商户使用收款条码的场景和用途，防范收款条码被出租、出借、出售或用于违法违 规活动；2 ）对于具有明显经营活动特征的个人，条码支付收款服务机构应当为其提供 特约商户收款条码；3 ）条码支付收款服务机构应当采取有效措施禁止个人静态收款条 码被用于远程非面对面收款。 ➢ 标准有待进一步完善。根据《通知》要求，不得通过个人收款条码为具有明显经营活动 特征的个人提供经营活动相关收款服务，但关于“具有明显经营特征”仍有赖于相关标 准的制定。 《通知》驱动个人收款码商业化，估算带来约百亿元收入增量。根据艾瑞咨询，2021 年中国 条码支付市场共约 48.9 万亿，其中个人码收款占比约 25% ，共计约12.2 万亿。考虑到“具 有明显经营特征”标准确定仍具有不确定性，我们按照商户码渗透率 50% （乐观）/30% （中 性）/15% （悲观）、商户码按照0.38%的标准费率做测算，则带来的收入增量在69~232 亿元 左右。若按照账户侧 0.2%、聚合支付服务商手续费率0.18%计算，则对应账户侧收入增量在 36~122 亿元、聚合支付服务商收入增量在33~110 亿元。 小微企业金融及数字化产品等增值服务或为未来看点。我们前期外发的报告《SQUARE （SQ.N ）：极致利用网络效应，打造金融科技B 端+C 端生态系统》对美国典型收单公司Square （SQ.N ）收单+SaaS 的模式做了完整的分析。我们认为，与美国不同，中国收单机构支付业 务整体费率较低，盈利性弱。但我们认为，完成商户生态的建设，在提供聚合支付服务的基 础之上，叠加增值服务是打开发展空间的要点。后续可以关注如引流商户理财、小微企业贷 款、保险类业务、以及数字化产品等方向的拓展。 第三方支付市场中长期展望：行业格局仍在衍化，小微企业降费或是