东方锆业：2012年公司债券2018年跟踪信用评级报告.PDF

  2012年公司债券2018年跟踪 信用评级报告 潮钿先生拆借资金73,980.00 万元。此外，陈潮钿先生、陈潮钿王木红夫妇亦为公 司融资提供了较多个人担保、股票及派生权益质押。 关注：  公司内部治理仍需进一步完善。2018 年 5 月，此前公司董事会审议通过的关于出 售汕头市澄海农村信用合作联社 （以下简称“澄海农信社”）股权的议案未获股东 大会通过，公司决定终止该事项。我们关注到，公司关于该事项的审议程序存在缺 失，表明公司在内部治理方面仍有改进空间。  公司第二大股东陈潮钿先生持有的公司股票大部分被质押。截至2018 年5 月12 日， 陈潮钿先生持有的公司股份已质押63,721,550 股，占其持股总数的 94.40%，占公 司总股本的10.26%。  行业供需尚未得到根本性改善，公司主业亏损，新增产能消化情况有待观察。2017 年锆行业持续回暖，但供需尚未得到根本性改善，公司氯氧化锆、二氧化锆等产品 产能利用水平仍不高。毛利较高的钛矿砂和氧化钪业务缩减，导致2017 年公司综 合毛利率下降4.73 个百分点至22.66% ，营业利润亏损4,150.70 万元。截至2017 年 末公司年产350 吨核级锆项目和2,700 吨复合氧化锆项目基本建设完成，预计2018 年投产，新建产能能否被市场消化存在一定的不确定性。  公司与Image 合作的布纳伦项目进展及经济效益存在不确定性。公司与Image 合作 开发布纳伦项目，Image 为澳交所上市公司，2017 年其营业收入14.24 万元人民币， 净利润-4,050.49 万元人民币，截至2017 年末总资产1.02 亿元人民币，净资产0.76 亿元人民币，公司与子公司铭瑞锆业持有其 34.10%的股份。公司已向 Image 提供 400 万澳元贷款，按约定布纳伦项目投产后公司还将以预付款形式向Image 提供800 万美元以补充营运资金。目前布纳伦项目已获得投产许可并完成债权和股权融资， 预计2018 年4 季度投产，但项目进展和产生的经济效益仍可能存在不确定性，从 而影响公司投资的回收。  公司客户集中度较高，应收款项规模较大，存在一定的回收风险。2017 年公司前 五大客户销售额占营业收入的比重为44.08%，占比较高。截至2018 年3 月末，公 司应收票据0.85 亿元、应收账款账面价值2.88 亿元，合计占资产的比重为14.01%， 后续如客户经营发生不利变化将对公司应收款项回收产生影响。  公司有息债务特别是短期需偿付的债务规模较大，可用于融资抵押的资产不多，流 动性偏紧。2018 年3 月末公司资产负债率为62.21%，有息债务为 14.24 亿元，占 2 总负债的比重为85.96%，其中短期有息债务9.05 亿元，远高于当期期末货币资金 规模。2017 年末公司所有权或使用权受限资产9.93 亿元，未办妥权证的资产1.28 亿元，再融资面临一定压力。 主要财务指标： 项目 2018 年3 月 2017 年 2016 年 2015 年 总资产（万元） 266,355.38 297,446.50 270,244.33 270,982.35 归属于母公司所有者权益合计（万元） 104,541.06 103,641.24 107,480.11 104,425.16 有息债务（万元） 14