惠博普：2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）2018年跟踪信用评级报告.PDF

  2016年面向合格投资者公开发行公司 债券(第一期)2018年跟踪信用评级报告 114.02%，订单结构有所优化；截至2017 年末，公司在手合同金额为13.87 亿元， 收入可持续性较有保障。 关注：  公司综合毛利率水平下滑，主业盈利能力下降。公司生产和采购仍按订单进行， 原材料成本上涨导致主营业务利润空间压缩，2017 年公司综合毛利率同比下降 4.74 个百分点至24.77%，盈利能力下降；2017 年公司净利润为0.96 亿元，同比 下降27.63%，主业盈利能力下降。  公司业务集中度仍较高，对大客户存在一定依赖，关键项目对公司业绩影响仍较 大。2017 年公司第一大客户销售收入占营业收入的比重达35.21%，公司收入对大 客户存在较强依赖；同期公司新签前三大客户订单在当年新签订单中的金额占为 48.33% ，关键项目的收入确认进度、利润水平及销售回款情况对公司整体业绩存 在较大影响。  公司海外收入占比较高，部分海外业务易受所在地政治环境及汇率波动影响，对 公司经营存在不利影响。2017 年公司其他海外客户收入占营业收入的36.73%，部 分海外业务所在地如伊拉克及巴基斯坦经济发展相对落后，政治局势复杂多变，且 公司海外业务多以美元结算，易受汇率波动影响，2016 年及2017 年公司汇兑损益 分别为-0.43 亿元和0.36 亿元，汇兑损益变动较大。海外业务所在地政治局势变动 及汇率波动对公司经营存不利影响。  公司应收账款规模同比增加且规模仍较大，公司经营活动现金流表现较差。公司 海外大项目前期需代垫部分工程款及设备款，2017 年末公司应收账款为9.47 亿元， 同比增长 18.82%，应收账款增长较快且规模较大，占用运营资金较多；同期公司 应付账款为2.54 亿元，同比下降21.62%，导致公司2017 经营活动现金净流出1.53 亿元。  公司资产流动性一般。2017 年末，公司应收账款占总资产的比重为20.14% ；同期 公司继续拓展海外业务，信用证保证金、保函存款和银行承兑汇票保证金规模较大， 且部分固定资产及投资性房地产用于抵押借款，2017 年末公司所有权或使用权受 限制的资产账面价值合计4.67 亿元，规模较大，资产流动性一般。  公司有息债务规模仍较大，集中偿付流动性压力很大，且本期债券面临很大的回 售压力。2017 年末，公司负债合计25.01 亿元，其中有息债务 11.79 亿元，规模 仍较大，公司2018 年计划偿付有息债务本金为5.82 亿元，集中偿付流动性压力 2 很大；此外，本期债券票面利率为5.5%，相对较低，于2018 年8 月23 日面临很 大的回售压力，相关情况需持续关注。  公司控股股东股权质押比例较高。截至2018 年5 月末，公司控股股东和实际控制 人为黄松、白明垠和肖荣，合计持有公司股份34,727.835 万股，占公司股份总数 的32.43%，累计质押公司股份29,044 万股，占三人所持公司股份总数的83.63%， 质押比例较高。 主要财务指标： 项目 2018 年3 月 2017 年 2016 年 2015 年 总资产（万元） 466,008.76 470,322.31 457,691.24 322,449.97 归属于母公司所有者权益合计（万元） 215,271.45 214,083.92 215,222.74 208,373.92