福田汽车：2014年公司债券跟踪评级报告（2018）.PDF

关 注  经营性业务亏损扩大。近年，公司期间费用不 断增大，对经营性业务利润造成侵蚀，2017 年 公司期间费用为74.01 亿元，同比增加22.15% ， 受此影响，公司经营性业务亏损 （即毛利扣除 营业税金与三费）为 14.07 亿元，亏损同比扩 大349.71%，2018 年一季度公司经营性亏损8.8 亿元，净利润亏损6.16 亿元。公司主要依赖于 政府补贴及投资收益等非经营性损益实现盈 利，中诚信证评将持续关注政府补贴、投资收 益的持续性及其对公司盈利水平的影响。  债务规模持续上升，短期偿债压力加大。随着 业务规模扩大、汽车金融业务的开展及在建项 目投入增加，近年公司债务规模呈逐年上升趋 势，截至 2018 年 3 月末，公司总债务增加至 242.43 亿元，较期初增加16.39%，其中短期债 务195.90 亿元，较期初增加15.19% 。  资产流动性不足。截至 2017 年末，公司应收 账款余额127.21 亿元，其中包含新能源补贴款 41.7 亿元，相关款项回收风险可控，但仍需关 注其对资产流动性的影响；此外，当年末存货 余额42.73 亿元，同比增加31.23%，也对公司 资产流动性造成一定影响。  经营性净现金流大幅下滑。2015~2017 年，公 司经营活动净现金流分别为 4.90 亿元、11.92 亿元和-26.16 亿元，受公司向乘用类转型尚属 起步阶段，销量未及预期、新能源补贴款回款 较慢以及融资租赁业务投入增加等因素的影 响，2017 年公司经营性净现金流大幅下滑，对 债务本息的保障能力减弱。 2 北汽福田汽车股份有限公司2014年公司债券跟踪评级报告（2018 ） 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2 、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （ ）公开披露。 4 、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时， 在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟 踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。 3 北汽福田汽车股份有限公司2014年公司债券跟踪评级报告（2018 ） 行业分析 14.0%。分车型看，货车产销量分别为368.3万辆和 363.3万辆，同比均增长16.9%。其中，受国家供给 2017 年汽车行业整体增速放缓，SUV 产销增 侧结构改革成果的进一步显现，国