2021年白酒行业老白干酒分析报告.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、主动调整产品结构，着眼长期升级趋势 5 \o Current Document 1.1老白干酒历史悠久，收购整合再次启航 5 \o Current Document 1.2河北白酒升级有望加速，公司积极调整拐点将近 6 \o Current Document 1.3加强中高端产品布局，文王贡孔府家价升明显 9 二、需求旺盛产能扩张，武陵酱酒加速增长12 二、需求旺盛产能扩张，武陵酱酒加速增长 12 \o Current Document 2.1酱酒需求旺盛持续扩容，武俊酱酒市场机会凸显 12 \o Current Document 2.2武陵酱酒诞生传奇，产品品质比肩芽台 14 \o Current Document 2.3武陵酱酒量价齐升，布局高端发力长沙 17 \o Current Document 2.4产能建设支撑未来增长，武俊酒推动公司盈利提升 19 三、高档产品提升明显，净利改善空间巨大21、盈利预测与投资建议 三、高档产品提升明显，净利改善空间巨大 21 、盈利预测与投资建议 23 4.1盈利预测 23 4.2投资建议 25 26五、风险提示 26 TOC \o 1-5 \h \z 图1：公司股权和经营结构（截至2021年4月6日） 5 图2： 2020年公司营业收入构成 6 图3： 2020年公司毛利构成 6 图4：衡水老白干（含十八酒坊）营业收入及增速 6 图5：衡水老白干（含十只酒坊）销量及吨价 6 图6： 2015-2020年板城烧锅酒营业收入 8 图7： 2015-2020年板城烧锅酒销量及吨价 8 图8： 2019年河北省白酒市场份额 8 图9：河北省白酒主流价格带变化 8 图10：河北省各价格带的代表品牌产品 9 图11： 2015-2020年文王贡酒营业收入 10 图12： 2015-2020年文王贡酒销量及吨价 10 图13：安徽省各区域主裳白酒品牌分布 10 图14： 2015-2020年孔府家酒营业收入 11 图15： 2015-2020年孔府家酒销量及吨价 11 图16：山东省各区域主裳地产酒品牌分布 11 图17：酱香型白酒市场规模、增速及市场份额 12 图18： 2020年不同香型白酒的产能、收入和利润的占比 12 图19： 2020年来茅台及系列酒批价情况（元/瓶） 13 图20： 2020年来其他部分酱酒产品批价情况（元/瓶） 13 图21：国内重翌酱酒产地及市场分布 13 图22： 2019年湖南酱酒占白酒流通规模比重 14 图23： 2019年重要酱酒市场的酱酒份额对比 14 图24：武陵酒主裳发展历程 15 图25：武陵酱酒的酿造工艺 16 图26： 1981年全国白酒评比的酱酒排名 16 图27：武陵酒营业收入及增速 17 图28：武陵酒销量和吨价拆分 17 图29： 2018-2020年武陵酒毛利率变化 18 图30： 2018-2020年武陵酒营业利润率变化 18 图31：武陵酒的终端直达和客户直达营销模式 18 图32：武陵酒销售收入的渠道分布（2017年1?9月） 18 图33：湖南省高端酒流通规模（批发价格）稳定增长 19 图34： 2019年湖南省高端白酒市场份额测算 19 图35：武陵酒长沙地区收入 19 图36：武陵酒各香型酒未来销量预测J （吨） 20 图37：武陵酒未来收入及增速预测 20 图38： 2020年武陵酒和公司其他酒吨价对比 21 图39： 2020年武陵酒和公司其他酒毛利率对比 21 图40： 2015-2020年公司不同档次酒的营业收入（亿元） 21 图41： 2015-2020年公司不同档次酒的销量（吨） 21 图42： 2015-2020年公司不同档次酒的吨价（万元/吨） 22 图43： 2015-2020年公司不同档次酒的毛利率 22 图44： 2015-2020年公司不同板块净利率趋势 22 图45： 2018-2020年丰联酒业各板块净利率测算 22 图46： 2020年白酒上市公司净利率水平 23 表1：衡水老白干品牌和十八酒坊品牌的中高端核山产品（老白干香型） 7 表2：河北省、江苏省和安徽省居民人均收入水平和白酒主流价格带对比 9 表3：文王贡酒品牌和孔府家酒品牌的中高端部分产品（浓香型） 11 表4：武陵酒的酱酒产品结构 15 表5：武陵酱酒“三胜茅台”的评比 17 表6：公司基酒产能规划设计（吨，60度） 20 表7：公司盈利预删调整表 24 表8：公司业务预测调整表 25 表9：可比公司估值表 25 一、主动调整产品结构，着眼长期升级趋势 1.1老白干酒历史悠久，收购整合再次启航 老白干酒的酿造历史悠