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中国股票市场的长期投资价值和投资策略
摘要:本文采用收益率指标度量股票的长期投资价值,以上海证券市场和深圳证券市场2000-2014年A股和B股为样本,研究了市场总体的长期投资价值并根据行业、大小盘股、价值股和成长股分类研究了它们的长期投资价值。研究结果发现中国股票市场具有长期投资价值;各行业的长期投资价值差别较大;价值股的长期投资价值优于成长股的长期投资价值。文章最后根据研究结果提出了相应的长期投资策略。
关键词:收益率;长期投资价值;投资策略
The Long-term Investment Values and Investment Strategies of China’s Stock Market
Abstract: In this paper, the overall long-term investment values of A shares and B shares in Shanghai stock market and Shenzhen stock market as well as separate long-term investment values according to stock’s classification are studied, based on the data from 2000 to 2014. Rate of return for indicator is applied to measure long-term investment value of stocks. This paper has found that China’s stock market has long-term investment values with the characteristics that different industries have a great difference in long-term investment values and the value stocks are superior to growth stocks. And finally some long-term investment strategies are formulated.
Keywords: Rate of Return; Long-term Investment Value; Investment Strategy
一、引言
价值投资、长期投资是包括巴菲特在内的许多国际著名的成功投资大师所秉承的投资理念。但在我国股市投资者中一直流行这样一种观点,即认为我国股票市场没有长期投资价值,只能做短线投资。这不仅与巴菲特等人的投资理念相悖,也与我国证券监管部门倡导的“价值投资”理念不相符。我国股市成立时间较短,制度不完善,散户较多,投资者学历普遍较低等因素使得我国股民投机心态非常严重,股票价格经常出现非理性暴涨暴跌,那么在炒作风气旺盛的中国股市中究竟有没有长期投资价值呢?基于此,有必要对股票的长期投资价值进行实证分析,并据此提出相应的长期投资策略。因此本文的研究目的就是用实证的方法测算中国股市是否具有长期投资价值,并且根据不同行业、大盘股和小盘股、成长股和价值股分类研究它们各自的长期投资价值并提出相应的投资策略,以期为投资者和监管层提供投资决策参考,从而有助于中国股市朝着健全、可持续的方向发展。
本文结构安排如下:第一部分引言;第二部分文献综述;第三部分研究方法和模型构建;第四部分实证结果及分析;第五部分结论及启示。
二、文献综述
国内外学者关于如何衡量股市投资价值进行了大量的研究,大多数学者是通过测量股价对股票内在投资价值的偏离度来判断股市是否具有投资价值。然而国内外学者对于如何测量股票内在价值偏离度的方法并不统一,目前主要有两种方法:外部检验法和内在度量法。
外部检验法是指根据市盈率(P/E)、股价指数、股票市值增长率/名义GDP增长率等相关指标的计算或其数理统计特征,建立模型测算出股市泡沫的大小及其特征。比如,Shiller(1981)运用方差界检验(variation test)来判断股票价格是否反映了其基本价值。Engle Granger(1987)运用协整检验法,通过检验股价与股利之间是否存在协整性,来判断股市泡沫是否存在。
在外部检验法中有很大一部分学者研究市盈率和股票投资价值的关系。市盈率,又称本益比,是指一定时期内股票价格和每股收益的比率。一般认为,如果某只股票的市盈率过高,那么该股票价格存在泡沫,价值被高估。市盈率由本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)在他的《证券分析》一书中最早提出来的。他认为,一只股票的价值就是其当期收益的
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