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PAGE PAGE 22 中国股票市场波动的非线性分析 摘要：证券市场是金融市场的一个重要组成，同时证券市场分析也是金融分析领域中重要而困难的问题。从股票预测分析领域成立以来，一直是投资者与学者关注的热点。高噪声、严重的自相关性以及市场存在的“羊群效应”使得股票市场是一个非常复杂的多因素系统。本文选取上证指数近年来的指数数据，进行灰色预测模型和ARCH模型的架构分析，初步对证券市场的波动性进行讨论，成功的拟合出上证指数的剧烈波动性，并且通过EGARCH公式的导出可以判断证券市场波动的杠杆性与不对称性。同时针对中国股市波动非线性行为提出一定的建议。 关键词：上证指数；灰色预测模型；ARCH模型；非线性；波动性 A nonlinear analysis of Chinas stock market volatility Abstract: Securities market is an important component of financial markets, and securities market analysis is an important and difficult problem in the field of financial analysis.From the stock forecast analysis field has been established, has always been the hot spot of the investors and scholars attention.High noise and severe since the correlation as well as the market is flock effect makes the stock market is a very complex multi-factor system.This article selects the Shanghai composite index data in recent years, to analyze the architecture of grey forecasting model and ARCH model, preliminary discuss the stock market volatility, the success of the fitting of intense volatility of Shanghai stock index, and through the EGARCH derivation of the formula can be leveraged and asymmetry of judgment of the securities market fluctuations.At the same time puts forward certain Suggestions on Chinas stock market volatility nonlinear behavior. Keywords: The Shanghai composite index;Grey prediction model;The ARCH model.Nonlinear;volatility 一、引言 我国的证券市场从1990年上海交易所成立以来，也已经经历了二十多年的风风雨雨，目前业已发展成一个有着数千万亿资产、有数千万证券参与者的庞大市场。跟随着行业的发展，金融理论的创新也是不断的推陈出新：从最初的、单一化、理想化的传统金融理论及其核心理论有效市场假说（EMH）开始，通过一系列事件的冲击逐渐演变成包含投资理论、金融市场理论以及财务管理理论的现代金融理论，大体框架如图1.1表示。在本文中我们将要讨论的问题在金融市场理论中体现。 现代金融理论投资理论金融市场理论财务管理理论传统金融行为金融资本市场分形市场假说有效市场理论布朗运动数学模型市场收益率不呈正态分布市场收益率呈正态分布非有效市场理论现代投资组合理论(MPT)资本资产定价模型（CAPM）期权定价模型图1.1 现代金融理论体系框架图价格和波动性的非线性套利定价模型（APT） 虽然中国股市蓬勃发展，但是相对于欧美国家成熟的资本证券市场，我国的证券市场还是存在着不小的差距的，与此同时，我国证券市场也存在这样那样的小问题。那么我国证券市场与国外成熟证券市场相比，差距是如何产生的，我国证券市场有效性，我国证券价格运行的规律？这是我们以及社会需要考虑的一个问题。 近年来，全球经济金融事件的频发致使股票价格剧烈波动的事情并不少见，中国连番股灾重复上演，对我国的实体经济也产生了一定的影响。因此，研