中国股票市场市盈率高企的制度因素分析.docVIP

PAGE PAGE 19 中国股票市场市盈率高企的制度因素分析 摘要：无论与美国欧洲等成熟市场，还是与韩国印度等新兴市场相比，我国A股有一个显著的特点，那就是反应股市估值是否合理的重要指标市盈率明显偏高。这正常吗？又是什么原因造成了这种现象？ 本文首先讨论市盈率的作用和决定因素；然后对我国股票市场的发展现状及造成市盈率高企的原因做出简要的介绍和分析；再从现代公司治理的角度，从制度层面入手，解释造成这一现象的深层次原因；最后给出对未来的展望以及对完善我国A股市场的建议。 关键词：市盈率；激励；股权分置；股东权利 The Institutional Factors Causing the High PE Ratios in the Chinese Stock Market Abstract: Compared not only to mature markets like the US and European ones, but to emerging markets like Korea and India, our A share market has a conspicuous characteristic: its obviously high PE ratio, which is used to judge whether the market is overpriced. Is this normal? If not, what factors had caused the phenomenon? This article firstly discusses the functions and determinants of PE ratio, and gives a brief description about the history and facts of our stock market, and briefly analyses general factors causing high PE ratio. Then, we analyze the problem from a different perspective, from the institutional angle. Finally, the article gives some outlook and advice on improving our A share market. Keywords: PE Ratio; Incentives; Equity Division; Shareholders’ Rights 一、引言 二十几年，也就是一代人的时间，我国的股票市场实现了从无到有的飞跃。昨日历历在目，我们的A股一路走来可算道路曲折。从最初“姓资姓社”的争论，一步步“摸着石头过河”。诚然，它能走到今日实属不易，但不能否认，我们的资本市场发展仍然处在初级阶段，各项规章制度仍不健全，还有很多地方等待我们去改进。 提起资本市场最发达的国家，我们不由自主会想到美国。一百多年来，道琼斯指数从几十点攀升到了一万多点，见证了美国财富的膨胀；从二战后到最近的几十年时间里，不论是道琼斯还是标准普尔500都几乎不断地在刷新历史新高，为它们的股民创造了丰厚的回报。而我们的A股，总是在两千多点徘徊，始终无法逾越07年的高点，对不起我们经济发展的速度，更对不起我们亿万日日参与在市场中的股民！ 尽管股价涨幅有限，更有股民戏称A股“十年一轮回”，可为什么我们市场的整体市盈率却高于不论是新兴市场还是成熟市场的其他资本市场呢？ 二、市盈率的作用及决定因素 （一）概念及作用 顾名思义，市，即股票的市价，盈，即盈利，市盈率是股票的每股市价和每股收益的比值。它不仅可以运用于个股，也可以应用于整个行业或指数。用公式表述为： PE=Price/EPS（Earnings Per Share，每股盈余） （1） 由此可见，它是衡量上市公司的股价相对于其盈利能力的重要指标。 在式（1）的右端，分子反映了市场价格，而分母反映了每股盈余这一会计信息。可见市盈率亦是沟通市场和会计信息的一个桥梁。分子市场价格是无数市场参与者共同给定的一个主观结果，反映了股票的投机价值【圆数字①！】而分母则是按照会计准则如实反映的盈利情况，较为客观，反映了股票的投资价值。不同公司或行业之间不同的市盈率则反映了不同人为了获得该公司或行业股息愿意支付的成本。市盈率的倒数，EPS/Price，即为股票不考虑二级市场价格变动的股息收益率。 此外，市盈率的高低也反映了人们对未来的预期。其值越高，说明人们对后市越乐观，即使未来只能获得更少的股息收益也愿意买入以期将来以更高的价格出手。 （二）文献综述 明确了（1）式