中国股市会呈现随机游走过程吗.docVIP

PAGE PAGE 26 中国股市会呈现随机游走过程吗 摘要：有效市场假说（EMH）认为，所有已知的影响一种股票价格的因素都已反映在股票的价格中，即证券价格反映了所有可得信息，且投资者在买卖股票时会迅速有效地利用所有可能信息。因此他们无法通过运用此类信息交易获得额外收入，股票的技术分析是无效的。对于股票经纪人、金融机构、个人和机构投资者，以及监管政府而言，这是一个非常重要的概念：市场有效性会极大地影响一名投资者的投资策略。它们同时也可帮助政府制定市场监管措施，确保国家的金融市场有序发展、恰当管理。20世纪中期至今，中国的股票市场迅速发展，极大地促进了国内经济。但同时，我国股市的薄弱环节也在逐渐显露出来，其中之一便是严重的信息不对称性。为研究中国股票市场的有效性问题，文章对2002年1月4日至2016年4月15 关键词：有效市场假说，随机游走模型，中国股市 Does the Chinese Stock Market Exhibit Random Walk? Abstract: The Efficient Market Hypothesis (EMH) states that all factors that could influence a stock are reflected in its price, as stock prices have all the information in it. Therefore, investors could not earn excess return by trading such information. Technology analysis of the stock is totally of no use. To stock managers, financial institutions, individual and institutional investors and the government, this is a very important concept. Market efficiency have remarkably effect on one investor’s investment strategy. It could also help with managing regulatory measures ensuring order development of the financial market. Since 1990s, Chinese stock market has witnessed great growth. But in the meantime, weakness started to show up. To investigate the weak form market efficiency in China, we used several methodology on data from HuShen-300 index, dated from Jan.4 2002 to Apr.15 2016. Methodology includes runs test, augmented Dickey-Fuller(ADF) test, Phillips-Perron(PP) test, autocorrelation test and?generalized autoregressive conditional heteroscedasticity(GARCH)(1,1) model. The empirical results doesn’t support the weak-form efficiency in Chinese market. Keywords:Efficient Market Hypothesis (EMH), Random Walk Model, Chinese stock market 一、 引言 资本市场在发展国家经济的过程中起到了非常重要的作用。它是一个可为所有接受个人投资的业务单元筹集资本的平台。世界范围内的经济和市场由于全球化逐渐成为一体。全世界出现了一股自由流通的投资。一个国家内的经济事件开始对其他国家市场的运行产生影响。因此，政府和商业组织正在意识到发展经济的过程中资本市场的重要性。在一个有效的资本市场中，证券价格可以反映所有可得信息，通过了解新信息进行交易以获得额外收入的行为是不可能的。Copeland和Weston（1988）认为，在一个有效市场内，竞争是完美的，所有投资者都可免费获取新信息，不存在交易成本，且所有投资者都是理性并尽可能极大化其所得利益的。Fama（