中国股指价格的随机游走检验——基于方差比分析.docVIP

PAGE PAGE 23 中国股指价格的随机游走检验——基于方差比分析 摘要：本文使用了近十年的深证成指以及中小板指的开盘价、每日收益率等数据，采用了方差比的检验方法，对研究的指数是否市场有效性进行了分析，结果发现我国的深证成指在短时期以及长时期是遵循随机游走的、而中小板指则在5%置信度的范围内并不遵循随机游走的假设，故中小板指无论是短期还是长期都是不遵循随机游走假设的。 关键词：深证成指；随机游走；市场有效性；方差比检验 Chinese stock prices random walk test - based on analysis of variance ratio Abstract: With economic development and increasing prosperity of the market, Chinas demand for stock index futures also increasingly profound. Therefore, Chinas A-share market on whether to follow the efficient market hypothesis and whether stock prices follow a random walk has become particularly important. In this paper, Shenzhen Component Index and the small plates that are opening and daily yield as data analysis, that the enrichment and development of stock index futures, stock market in our country has had a reality and urgency. For verification of the random walk to a certain extent can be a good investment in the stock index futures provide investment approach and investment ideas, so this is how to verify if the stock price verification and random walk conducted further analysis and depth. Keywords: The Shenzhen Component Index; random walk; Market Efficiency; variance ratio test 一、引言 随机游走理论也被叫做市场效率理论，其表示的是证券的价格是否与过去有关，即证券过去的信息是否会对将来产生影响。在路易斯·巴切雷（1900）建立并提出有效市场假说之后，有许许多多的经济学家对其进行了更进一步深度的研究。特别要提及的是Fama( 1970 )的《有效资本市场: 对理论和实证工作的评价》中进一步阐述了和确立了市场效率理论。与之相关的是Roberts（1959）提出了一种特殊的分类方法，将之前假说中的有效市场分为了三类，包括弱势有效市场、半强势有效市场和强势有效市场。因为我国对于股指的研究和探索还处于初级阶段，相比国外我们的研究内容还显得相对初级，因此对于股指价格的随机游走研究我们在很大程度是基于市场有效性这个基础来进行研究的。吴世农（1996）套用的是随机游走模型，使用了自相关分析法对我国的股票市场进行了随机游走实证分析，实证的结果也表明在大数据的支持下我国的市场一定程度上是弱势有效市场，但并不是完全的弱势有效市场。在此要说明的是，按照随机游走的假设，倘若我国股指价格是遵循价格随机游走的话，那么股指价格会因为长期的随机游走进而产生一些稳定因素，或是因为存在一些稳定因素，以至于我国的股指价格遵循随机游走。这也就是说我国的股指价格如果在短期受到了一定的外界变量的影响，就会发生了一些列的变化，呈现出一种随机游走的模式，而不是慢慢的回到其原先的趋势上去。这也就表明了，如果我国的股指价格并不是遵循随机游走的话，那么广大的投资者就可以利用以往的历史价格和信息对股指未来的价格进行判断和预测，进而获利，这对于调整和构建一系列的投资组合可以说是非常非常重要的，换而言之对广大的投资者也可以消除一定的风险。就考虑到我国存在的IPO停发事件，本文就这一特殊事件进行了单独的研究，进而得出结论。 本文使用的是Lo 和MacKinlay 当时对美国股指价格周收益率进行分析时使用的方差比检验方法