终极控制人特征和现金股利政策研究.docVIP

PAGE PAGE 27 终极控制人特征和现金股利政策研究 摘要：现金股利政策是上市公司财务管理的重要内容，而终极控制人是公司内部治理机制和财务政策的重大影响因素。终极控制人不仅决定了公司剩余索取权和剩余控制权的分配格局，还深刻地影响了公司的股利决策分配行为。基于我国证券市场的特殊国情，在对终极控制人特征和现金股利政策文献进行回顾的理论基础上，本文选取了2011-2013年三年间的沪市A股上市公司数据进行实证分析，对其终极控制人特征和现金股利政策进行了观察和分析，并在此基础上构建了logistic回归和多元线性回归模型，重点研究了终极控制人的经济性质和两权分离程度对现金股利分配倾向和水平的影响，深入分析了造成这种现象的原因，并据此提出了相关建议。 关键词：现金股利政策；终极控制人；控股股东；两权分离度 Study of the features of Ultimate Controlling Shareholders on Cash Dividends Policy Abstract: Cash dividend policy as an important aspect of listing Corporation financial management, as the basic feature of internal corporate governance mechanisms of ultimate controller, not only determines the distribution pattern of residual claim and residual rights of control, but also has a profound impact on the financial decision-making behaviors of the company. The special situation of Chinas securities market based on the theoretical basis, review of ultimate controllers characteristics and cash dividend policy of the literature, this paper selects the 2011-2013 three years in Shanghai A shares of listing Corporation data for empirical analysis, the ultimate controllers characteristics and cash dividend policy was observed and analyzed, and on this basis to build logistic regression and multivariate linear regression model, the separation of the economic nature of the ultimate controller and focus on the degree of two rights affect the propensity of cash dividends distribution and level, in-depth analysis of the causes of this kind of phenomenon, and put forward some relevant suggestions. Keywords: Cash dividend policy; ultimate controller; controlling shareholder 一、绪论 （一） 研究背景 股利分配政策的核心在于如何实现公司股东的现实利益和长远利益，并通过合理的股利支付达到公司价值的最大化。股利分配政策的研究经历从最开始的股利无关论到股利相关论再到代理理论。代理理论主要研究了股东与债权人之间，经理人员与股东之间，控股股东与中小股东之间存在的代理冲突，尤其在企业进行股利分配政策决策过程中，不同的治理机制会产生不同的影响。 自La Porta、Lopez-de-Silanes和Shleifer提出用上市公司终极控制人的方法来研究控制性股东与小股东之间的可能存在的代理问题以来，终极控制人作为公司内部治理机制的基本特征之一，不仅决定了公司剩余索取权和剩余控制权的分配格局，而且深刻地影响着公司的财务决策行为[1]。“股利政策”制定本身就就具有一定复杂性, 尤其处在中国转型经济的背景之下