基于总量研究的大类资产配置思考.pptxVIP

;;1.1 我们正在经历一轮非典型的全球“过热-类滞胀” 期;;虽然2022年通胀回落是大概率事件，但市场已经适应了低通胀环境，或许市场对未来海外通胀回落速 度过于乐观。这容易产生2021年以来我国出口数据持续好于市场预期类似的情形。 通胀预期分化。我们从经济各理论层面总结了中美通胀影响因素的判断方向，可以看到美国从各角度 都判断通胀或者通胀预期存在上行压力。这种一致性判断是较为少见的；相对照，我国的通胀压力在 不同维度的方向判断不那么一致。;过去40年经验似乎对辅助判断当前经济周期无效。目前，市场对中国2022年周期判断有两种方向：情形 一，进入短暂的衰退期然后复苏；情形二，重新由“类滞胀”返回至全球过热状态，然后下半年同步开始进入 滞胀状态。 我们认为，2022年的实际走势更有可能在两个情形之间，非牛非熊。经济增速边际走弱但强于预期，CPI 上升同时也强于预期。国内经济在“以我为主”的思路下，表现出“拧麻花”的状态。;海外：市场相对乐观，但有风险。主流预测认为2022年美国经济增速维持在3.9-4.5%，欧元区经济维持4.3%左右的增速。到 2023年降速至长期趋势。当前美国高通胀的情形已经开始对货币政策形成掣肘，联储在2022年将面临更大的两难局面。最近两 个月市场对增长预测也在逐渐动态下调。从节奏上看，海外经济大概率在2022Q2后降速。 国内：分歧增大，但预计表现稳定。