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公司研究| 首次报告
润丰股份301035.SZ
买入 （首次）
海外登记不停歇，中国制剂闯世界 股价（2022 年01 月17 日） 73.44 元
目标价格 89.18 元
52 周最高价/最低价 74.99/31.06 元
总股本/流通A 股（万股） 27,618/6,549
A 股市值（百万元） 20,283
核心观点 国家/地区 中国
行业 基础化工
报告发布日期 2022 年01 月18 日
润丰股份是国内稀缺的全球化布局的非专利农药制剂龙头企业，在海外拥有自主制剂产
品销售能力，掌握全球农化产业链高价值环节，未来成长空间大：
⚫ 全球领先的成本竞争力：公司成本竞争力体现在生产和渠道两个方面。在生产端， 1 周 1 月 3 月 12 月
我国完整高效的农药供应链赋予公司先天成本优势，公司作为我国农化出口第一也 绝对表现 5.04 33.77 50.49
具有更强的议价能力。渠道端的成本优势更为突出，一方面公司基于自身丰富且产 相对表现 3.02 29.35 55.18
品力强的登记证储备，通过登记开放授权的方式让海外农化同行为自己导流。另一 沪深300 2.02 4.42 -4.69 -16.09
方面，公司在70 多个国家开展业务，在复杂国际环境下打造了高效决策和精细化管
理能力，know-how 很强。渠道端的成本优势赋予了公司低毛利高净利高周转的特
点；无需追求高毛利率，而是以开放合作的方式来提升流量。当今各行各业获客成
本不断提升需要烧钱买流量的大环境下，公司不仅流量不断还能持续变现。
⚫ 稀缺的海外登记证资源：公司已拥有3000 多个海外登记证并在持续增加中。海外登
记因国情等差异具有周期长、投入大的难点，例如巴西登记周期可达5 年以上，单
个品类投入可达数十万美元。时间与金钱
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