浙商证券-中国中冶-601618-深度报告：冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量.pdf

[Table_main] 公司研究类模板 中国中冶(601618.SH) 报告日期：2022 年 1 月 17 日 深 度 报 冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量 告 ── 中国中冶深度报告 ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 [table_invest] [table_zw] 公司研究类模板 评级 增持 行 ：021 业 ：kuangpeiqin@ 上次评级 首次评级 公 当前价格 ￥3.83 司 报告导读 研 中国中冶为全球顶级冶金工程承包商、运营商，国内基建主力军。短期维 单季度业绩 元/股 究 ｜ 度看，在手有色矿产资源贡献业绩弹性、增厚估值；中长期维度看，一方面 3Q/2021 0.09 建 受益“双碳”战略，冶金工程建设及运维业务有望实现高成长，另一方面，发 2Q/2021 0.17 筑 力“投建营”带动业务模式转型，持续增厚运营资产，打开新成长空间。 1Q/2021 0.15 装 投资要点 4Q/2020 0.17 饰 行 ❑ 历史复盘：红色基因，化危为机，高质发展 [table_stktrend] 业 1 ）新中国“钢筋铁骨”奠基者：公司旗下中国三冶成立于 1948 年，参与新中国首个 ｜ 钢铁企业—鞍山钢铁厂建设，被誉为“ 中国冶金建设摇篮”。2008 年，中冶集团发 起设立中国中冶，2009 年中国中冶实现上海、香港两地上市；2 ）回归主业，重塑 “冶金建设国家队”： 受金融危机、国内钢铁产能过剩和多元化等“三期因素” 叠加 影响，2012 年公司业绩出现大额亏损，2013 年起践行“聚焦主业”战略；3 ）聚焦主 业，高质发展：“ 十三五” 期间公司营收/ 归母净利稳步增长，CAGR 分别 +16.2%/+10.0%；21 年前三季度营收/ 归母净利同比高增 30.4%/33.0% ，业绩亮眼。 ❑ 压舱基石：冶金工程再创业、非钢工程发力“投建营” 冶金工程发展稳健，或深度受益“双碳”战略。1 ）营收新签同步快增：“十三五” 公司简介 期间冶金工程营收 CAGR+17.4% ，占工程承包业务比重约 1/4。17-20 年，冶金工 中冶集团是全球最大最强的冶金建设 程新签 CAGR+22.1%。2 ）全产业链优势显著，“双碳” 目标催化建设新需求。公司 旗下拥有 3 家地勘院、3 家国家级冶金研究院、11 家冶金设计院、16 家冶金建设 承包商和冶金企业运营服务商。公司是 企业，掌握钢铁行业 8 大部位核心技术，形成集团兵作战能力。“双碳” 目标催化 国家确定的重点资源类企业之一；是国 下，公司 21H1 新签冶金工程合同额 981 亿元，同比高增57.7%。 内产能最大的钢结构生产企业；是国务 非钢工程“投建营”模式引领，运营资产迎