机械设备行业专题：油服：本轮油服行业3年景气向上趋势已启动，国内企业全球竞争力再上新台阶.pdfVIP

_Main] 证券研究报告 | 行业专题 机械设备 2022 年02 月07 日 机械设备 油服：本轮油服行业3 年景气向上趋势已启 优于大市 （维持） 动，国内企业全球竞争力再上新台阶 证券分析师 [Table_Summary] 投资要点： 倪正洋  全球油气投资2022 年预计将触底回升：国际油价维持在疫情前65 美元中枢以上 资格编号：S0120521020003 已持续一年多时间，近期受OPEC+实际增产不及预期等因素刺激，布油、WTI 油 邮箱：nizy＠ 价双双突破90 美元，正持续创2014 年以来新高。需求端来看，2022 年原油需求 研究助理 有望完全恢复至疫情前 1 亿桶/ 日的水平。供给端来看，过去几年全球上游勘探开 邵玉豪 发资本支出处于历史低位。2021 年全球油气上游投资仅 3410 亿美元，较疫情前 邮箱：shaoyh3＠ 2019 年降低约25%，2021 年新增油气勘探储量创75 年来新低。高油价叠加供需 剪刀差持续扩大，全球油气资本开支拐点已至。据IHS Markit 预计，2022 年全球 市场表现 上游勘探开发资本支出有望增至约 4228 亿美元，同比+24%。此外，在需求主导 机械设备 沪深300 下，我们认为油价未来三年有望维持中高位，而油公司桶油成本较2014 年已普遍 24% 20% 大幅降低，油公司在较理想的投资收益下预计将在未来 3 年持续释放积极的资本 15% 10% 开支。 5% 0%  双碳考核及能源转型时代背景下，本轮复苏周期景气度将结构分化：上游油公司 -5% 资本支出的恢复一般稍滞后于油价一年。本轮周期的不同点在于，碳中和的要求 -10% 2020-11 2021-03 2021-07 正使得全球能源格局面临新一轮的深度调整，对传统油气行业的玩家提出深刻挑 战，使得资本支出恢复的拐点稍迟于市场预期：碳中和要求下，新一轮能源革命 相关研究 正加速推进，也使得油气行业面临了较大的ESG 压力。但另一方面，行业油气需 1. 《PMI 点评：1 月制造业PMI 环比 求近期又远尚未达峰。在此背景下，我们判断本轮周期行业景气度复苏结构上将 小幅-0.2pp 为 50.1%，预计设备类 极致分化。从参与的玩家角度，掌握了世界绝大部分油气储量、肩负财政重担的 投资景气度处于磨底阶段》， 2022.2.6 国家石油公司（NOC）将替代国际石油公司成为本轮油气投资的先锋军。从开发 2. 《——第十三期周观点-油服行业 类型角度，低成本、回报周期短、低碳环保的油气项目，如中东陆上、巴西深 进入新一轮扩张周期，中国企业将 水、北美页岩油气等将更易获得资本青睐。 持续受益油价复苏及全球产业链向  国内企业全球竞争力再上新台阶：油气行业因为对安全性有特别高的要求，且行 国内转移》，2022.2.6 3. 《受益油价攀升与订单数据持续 业的技术、资质、资