新材料系列报告：热场C_C：渗透率与新能源双击，需求加速成长.pdfVIP

行业研究| 深度报告 有色、钢铁行业 热场C/C ：渗透率与新能源双击，需求加 看好 （维持） 国家/地区 中国 速成长 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2022 年02 月07 日 ——新材料系列报告 a 核心观点 ⚫ C/C 复材凭借优异的性能，在大型光伏热场中逐渐替代石墨，成为主流热场材料。 目前在热场“三大件”——坩埚、导流筒和保温桶渗透率已超 50% ，并随着光伏行 业的产业升级以及C/C 复材制备工艺的进步，有望持续提升。 ⚫ 需求端，23 年需求或逾 7800 吨，21-23 年复合增速约 57%。未来三年光伏新装复 合增速或在 19% ，其中大尺寸硅片需求量年增速或在45% ，综合考虑大尺寸产能的 新增需求和剔除部分小尺寸热场的保有产能替换需求，热场材料需求年增速或在 15% 。由于 21 年 C/C 复材供不应求，预计 2021 年 C/C 复材在热场渗透率约 刘洋 0216084 58% ，若到23 年热场材料全部 C/C 化，叠加热场材料自身的增速，预计21-23 年 liuyang3@ 热场C/C 复材需求年增速约57% 。 执业证书编号：S0860520010002 ⚫ 供给端，23 年产量或近7400 吨 ，21-23 年复合增速约53%。国内C/C 复材企业融 资扩产，同时产业链相关企业也相继进入，预计主要六家企业21 年产能约4,151 吨，到23 年或增至8,317 吨，年复合增速约42% 。若假设当年新增产能50%利用 李一冉 liyiran@ 率，保有产能 100%利用率，则23 年供应量或近7400 吨，年复合增速约53% 。 孟宪博 mengxianbo@ ⚫ 行业学习效应强，性价比的提升有望将C/C 复材带入新的应用场景。行业内生产成 滕朱军 tengzhujun@ 本分化明显，金博股份凭借预制体自制、设备自研和生产工艺紧凑，具有明显成本 优势。但行业学习效应较强，新扩产线工艺均有明显进步，C/C 成本挖潜空间较 大，这或带动C/C 复材性价比不断提升，并激发出更大的市场需求，制动材料有望 成为下一产业化领域。 投资建议与投资标的 综上所述，热场用 C/C 复材未来两年需求向好，但随着相关企业扩产加速，产品单价或 随着成本的下移而下调，成本领先的企业市占率有望持续提升。同时 C/C 复材除了优异 的力学和热学性能，摩擦性能也优于目前主流的制动材料，随着性价比的提升，有望不 断延展至新的应用场景，技术储备深厚企业将具备中长期的投资机会。建议关注金博股 份(688598 ，未评级) 、楚江新材(002171 ，买入) 、天宜上佳(688033 ，未评级) 、中天火 箭(003009 ，未评级) ）。 风险