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2021年元宇宙行业报告 数字经济下一站 2022.2 2021 年 2021 年 12 月 31 日 PAGE 2 PAGE 2 目录 元宇宙：数字经济下一站 3 追本溯源：起于文娱，不止于文娱 6 元宇宙是数字经济下的新型虚实相融社会形态 6 元宇宙的核心要素、特征、技术 7 发展演进：雏形探索，启动在即 9 发展路径：雏形探索期，道阻且长，但行则将至 9 终极形态：生态开放、经济自洽，to B 与 to C 的整合式创新 10 产业投资机遇：游戏+社交先行，交互+底层技术为长期配置 12 游戏：元宇宙场景雏形，UGC 和 PGC 多路径延展 13 社交：强社交虚拟场景，海量用户基数成前提 18 仿真交互 (VR/AR): 元宇宙人机交互桥梁，市场正处放量拐点 21 通讯设备：元宇宙发动机，5G 建设稳步发展 25 区块链：元宇宙经济系统核心， NFT 数字资产方兴未艾 26 中美对比：监管因国情而异，技术和应用各有千秋 30 监管环境：中国审慎看待，美国鼓励投资与积极监管并行 30 技术储备：中国基础设施完备、潜力巨大；美国底层技术领先，布局深化 31 应用场景：中国 2C 应用丰富，美国 2B 赋能较广 36 投资风险 38 元宇宙：数字经济下一站 元宇宙是数字经济下的新型虚实相融社会形态。在互联网流量及时长见顶后，元宇宙有望承接移动互联网，突破两者容量上线，成为第二个 2B 和 2C 的整合式创新。围绕元宇宙的三大核心技术(AI, 交互沉浸、区块链)已在点状发展中，但尚未成线。随着算力提升、5G,云计算，区块链，VR/AR, 数字孪生等技术创新的聚合，元宇宙作为一个系统性工程，将实现全场景覆盖及产业链协同。元宇宙的终极理想形态，将是向无限接近真实世界的经济系统和文明演变，生态开放、去中心化、经济自洽。一方面，元宇宙通过极致交互体验成为未来人类生活方式的延展，同时，与高端制造业相结合，将再次推动工业化和城市化进程。 …尚处于产业探索期，道阻且长、但行则将至。Roblox 以游戏为代表，演绎了元宇宙雏形，但离成熟形态尚远。当前元宇宙仍在探索早期， 3-5 年后随着子行业单点突破、内容发展、技术整合，有望进入底层基础架构大发展阶段(5-10 年)，后续迎来内容消费全面爆发乃至虚实互通生态。结合元宇宙的运作机制，我们认为元宇宙发展将从如下要素进行突破: 1) 底层基础架构：包括高速网络、云计算和新的开放网络协议，基于元宇宙用户容纳构想，对网络和算力需求存在指数级的增长(而算力目前仍存在扩展性、去相干纠错等多个高难技术瓶颈)；2) 区块链：从去中心化账本到 NFT 的高速发展及应用，为元宇宙经济体运转构建了数字资产交易框架，同时需等待更健康有效的法律制度、隐私安全、货币体系健全; 3) 硬件设备：交互技术持续迭代升级，AR/VR 等趋向成熟，从技术、价格、内容多点突破，叠加资本补贴逐步放量，但在内容成熟度、C 端消费普及仍需时间；4) 应用场景：游戏+社交作为初始场景，在国内外巨头积极布局下已生产出海量 UGC、PGC 内容生态，但与真实世界高度拟和的娱乐、服务乃至社会化内容缺口较大，离全 AI 自动化内容创作差距较大。 产业投资机遇：游戏+社交先行，交互+底层技术为长期配置。看好元宇宙万亿美元市场空间。短期游戏、社交场景发展易实现阶段性突破，是初期投资方向；中长期关注核心技术高壁垒标的。游戏: 作为场景先行者，通过多路径延伸至成熟内容生态 (PGC/UGC→AIGC)。社交：虚实二维新型社交方式是远期形态，衍生虚拟社区、数字人创新元素。海量用户是前提，故而元宇宙社交机会集中在头部平台，助力突破用户、时长天花板。仿真交互: VR/AR 将会成为进入元宇宙重要接口，科技龙头加速布局，出货量达到 1,000 万奇点，产业化放量正当时，极致性价比+内容生态丰满为制胜关键。VR/AR 带动下光学和显示等 VR/AR 核心零部件将迎来快速增长。通讯: 作为元宇宙发动机，仍需 5G 推进乃至 6G 部署。区块链: 支撑元宇宙经济体系的底层协议，已开启 NFT 应用阶段，2021 年 NFT 市场规模预计为 167 亿美元（+484% YoY），潜在空间可期。国内 NFT 处于试水阶段，侧重收藏属性 (在监管框架内二次交易受限), 预计国内 IP 的 NFT 化很可能率先成为 NFT 落地的突破口。长期健康的规模化应用仍需监管配套和技术沉淀。 投资主线：建议自下而上关注产业链头部平台及高壁垒技术标的：1) 优选内容场景直接受益者：拥有多元化内容生态及数字经济体系的头部平台，包括海外的 Facebook、Roblox及国内的腾讯、字节跳动、网易；2）中长期关注数字化进程中在算法、AI、交互等技术领域有高壁垒技术优势