完美世界-002624-跟踪分析报告：《幻塔》预约热度超预期，建议重点关注能否开启公司飞轮效应.pdfVIP

公司研究 证券研究 报告 移动互联网服务 2021 年12 月14 日 完美世界 （002624 ）跟踪分析报告 推荐（维持） 《幻塔》预约热度超预期，建议重点关注能否 目标价：27 元 开启公司飞轮效应 当前价：21.95 元 事项： 华创证券研究所  公司重点开放世界MMO+新游戏《幻塔》预定 12 月16 日上线，截至 12 月9 证券分析师：刘欣 日官网已达成1500 万预约量，TAPTAP 平台达成156 万预约量，B 站拥有 100 万+预约量。此前完美世界预约破千万的手游产品仅《完美世界M》与《梦幻 电话：010 新诛仙》等，同行业中《原神》上线前全球预约人数为1700 万，腾讯光子近 邮箱：liuxin3@ 两年最大的S 级自研产品 《黎明觉醒》当前预约人数同样为1700 万。《幻塔》 执业编号：S0360521010001 基本为近期原创IP 产品中热度最高的一款。 评论： 公司基本数据  游戏行业中的飞轮效应 ，如何理解重点转型产品对游戏公司的意义 总股本(万股) 193,997 已上市流通股(万股) 182,724 从历史上重研发的游戏企业特质来看，许多公司的新一轮增长曲线都来自某一 总市值(亿元) 425.82 两款重点产品的突破所带来的产品飞轮效应。如《完美世界》端游之于完美世 流通市值(亿元) 401.08 界，《原神》与《崩坏3》之于米哈游。复盘来看，《完美世界》端游的成功 资产负债率(%) 33.1 曾开启了公司的产品飞轮效应：凭借《完美世界》端游确立的MMO 方法论为 每股净资产(元) 5.6 公司带来了《武林外传OL》与 《诛仙》等一系列成功的产品；同时也积累了 12 个月内最高/最低价 31.54/13.01 一大批美术与引擎方面的人才，为以后端转手时代的作品《新诛仙》、《完美 世界 M》等打下基础。一款成功的突破性游戏产品，在开启产品飞轮效应后 市场表现对比图(近12 个月) 往往能明显提升较长一段时间的产品成功率与表现，直到迎来边际下滑。  我们如何预期幻塔：可能的表现水平与对公司的长期意义 18% 2020-12-14～2021-12-13 客观来讲《幻塔》在产品体量上相对最头部产品仍存在差距；但不可否认的是 -5% 在目前开放世界手游的超高开发门槛下，中短期内难以涌现类似质量的开放世 界产品。我们认为《幻塔》预下载期间有望进入 IOS 游戏免费榜第一，正式 -28% 上线前期有望进入畅销榜