证券行业2022年投资策略：莫道春意晚，暖风正当时.pdfVIP

2021 年 12 月 14 日 行业研究 莫道春意晚，暖风正当时 ——证券行业 2022 年投资策略 要点 非银金融—证券 资本市场的三条主线 ：持续扩容、多层次建设与监管强化。在经济转型和改革期 增持（首次） 资本市场可以发挥更重要的作用 ，我们预计在新经济动能的驱动下，我国资本市 场体量和活跃度持续提升 ，以北交所快速落地为代表，权益市场扩容与多层次资 作者 本市场建设将成为未来几年重要的长期趋势性变化 ，预计我国证券化率将提升。 分析师：王一峰 从政策面来看，促进直接融资发展，资本市场改革的利好政策频出。22 年是资 执业证书编号：S0930519050002 本市场深化改革的大年 ，券商将直接受益于注册制改革、多层次资本市场建设、 010 wangyf@ 主体融资渠道拓宽等方面，政策利好行业健康持续的发展。此外，监管对于证券 行业资本金要求、业务功能管理及 IPO 审核趋严，资本实力更强的上市公司将 分析师：王思敏 更加受益。资本市场的政策红利一方面将催化板块估值修复，另一方面利于行业 执业证书编号：S0930521040003 健康发展尤其是龙头公司市场份额的提升。同时证监会扶优限劣引导行业合规经 wangsm@ 营，在监管的引导下行业格局分化可能进一步加剧。 行业与沪深 300 指数对比图 寻找证券行业的 α 收益 ：ROE 趋稳且分化、头部优势凸显、财富管理赛道价值 20.0% 重估和金融科技的投入加快是现阶段值得重点关注的四个核心变量。一是行业 15.0% ROE 由历史高波动正走向稳步上升的通道。得益于净利润率的持续上升，券商 10.0% 5.0% 0.0% ROE 也呈现上升趋势，由 2018 年的 3.56%上升至 2021 上半年的 7.82% （年化 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 -5.0% 数据）。其中上市公司表现更优，头部券商 ROE 平均在 10%以上，稳居前列； -10.0% -15.0% 展望未来资本市场活跃度提升 ，证券行业业绩有望维持高增。二是市场龙头优势 -20.0% -25.0% 进一步凸显。从中报来看市场排名前五的头部券商净利润和营收占比提升，且在 -30.0% 非银指数 沪深300 传统经纪业务、投行业务和跟投或者衍生品业务等领域，头部券商的市场份额有