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农林牧渔:猪要撞树了 下半年仍看好结构性机会
?一周行情回顾:
本周大盘止涨下跌, 上证综合指数 / 深圳成份指数分别下搓
2.79%/2.41%,申万农林牧渔行业指数则下跌 0.05%,表现较为抗跌。细分子行
业中,多数板块下跌,而 SW种子生产表现抢眼,涨幅最大,为 9.41%; SW海
洋捕捞跌幅最大,下跌 7.61%。
?农业行业投资策略:
我们在上周的行业观点中判断行业的反弹会分化。下半年的机会不是均衡
的,而是结构性的,我们看重子行业的相对配置。
我们曾在 7 月 3 日的报告中《前瞻性配置种子、水产》及 7 月 17 日《重
配种子、水产,高弹性看好华英农业》反复强调下半年农业要重回主流。
我们的确不能精确把握行情启动时点,但我们清楚下半年在猪要撞树的情
况下,种子、水产是最优选择,至少是相对配置的最优选择。
种子、水产业绩的确今年不会超预期,而且可能还会低于预期。但对于中
长期把握而言,种子、水产由于盈利模式、资源性和技术垄断等优势所具备的
排他性,是其他子行业所不具备的。在农业众子行业中,在行业整合、兼并、
收购等推动下,两者具有长跑的潜质。
标的选择:登海、敦煌、丰乐、海洋、好当家。
需要强调的是,我们仍然看好饲料和禽类养殖的下半年投资机会。对于饲
料而言,将受益于存栏量的恢复,下半年量价齐升。对于禽类养殖,我们是这
样认为的,禽类与猪有弱相关性,周期有较大的区别,禽类同样滞后猪。
更为重要的是禽类股价尚未反映基本面的改善,估值较低。圣农是中长期
配置的农业中的类消费品公司,两年市值具备翻倍的潜力。华英农业未来的成
长仍借助外延式扩张以及内生性的规模增值。
市场对华英争议较大的是其鸭苗价格的波动,其实鸭苗属于年内波动,年
度平滑的品种, 08-10 年鸭苗的毛利率在 30%左右。华英的投资时点一部分来
自年内鸭苗波动,较为明显的是 10 年 12 月份的快速上涨, 11 年的 1 月底到
3 月份的上涨;跨年度而言,华英的投资逻辑在于鸭产业链的进一步做大,不
排除收购、融资扩规模的可能,以及鸡产业链规模上做到 8000 万只,盈利随
着规模化而稳定,公司业绩将在今明两年出现爆发式增长。
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