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农林牧渔：下半年看好结构性机会 2.79 ％/2.41 ％，申万农林牧渔行业指数则下跌 0.05 ％，表现较为抗跌。 细分子行业中，多数板块下跌，而 SW种子生产表现抢眼，涨幅最大，为 9.41 %; SW海洋捕捞跌幅最大，下跌7.61 %。 农业行业投资策略：我们在上周的行业观点中判断行业的反弹会分化。下 半年的机会不是均衡的，而是结构性的，我们看重子行业的相对配置。 我们曾在 7 月 3 日的报告中《前瞻性配置种子、水产》及 7 月 17 日《重 配种子、水产，高弹性看好华英农业》反复强调下半年农业要重回主流。 我们的确不能精确把握行情启动时点，但我们清楚下半年在猪要撞树的情 况下，种子、水产是最优选择，至少是相对配置的最优选择。 种子、水产业绩的确今年不会超预期，而且可能还会低于预期。但对于中 长期把握而言，种子、水产由于盈利模式、资源性和技术垄断等优势所具备的 排他性，是其他子行业所不具备的。在农业众子行业中，在行业整合、兼并、 收购等推动下，两者具有长跑的潜质。 标的选择：登海、敦煌、丰乐、海洋、好当家。 需要强调的是，我们仍然看好饲料和禽类养殖的下半年投资机会。对于饲 料而言，将受益于存栏量的恢复，下半年量价齐升。对于禽类养殖，我们是这 样认为的，禽类与猪有弱相关性，周期有较大的区别，禽类同样滞后猪。 更为重要的是禽类股价尚未反映基本面的改善，估值较低。圣农是中长期 配置的农业中的类消费品公司，两年市值具备翻倍的潜力。华英农业未来的成 长仍借助外延式扩张以及内生性的规模增值。 市场对华英争议较大的是其鸭苗价格的波动，其实鸭苗属于年内波动，年 度平滑的品种， 08-10 年鸭苗的毛利率在 30％左右。华英的投资时点一部分来 自年内鸭苗波动，较为明显的是 10 年 12 月份的快速上涨， 11 年的 1 月底到 3 月份的上涨；跨年度而言，华英的投资逻辑在于鸭产业链的进一步做大，不 排除收购、融资扩规模的可能，以及鸡产业链规模上做到 8000 万只，盈利随 着规模化而稳定，公司业绩将在今明两年出现爆发式增长。