2021年股指期货市场年度盘点与展望分析报告：运行状态渐入佳境，对冲环境.pdfVIP

运行状态渐入佳境，对冲环境腊去春来 2021 年股指期货市场年度盘点与展望 ｜2022.1.24 ▍ ▍ 核心观点 2021 年三大期指日均持仓量稳步增长，日均成交量保持稳定。上证50 和中证 500 期指持仓规模占指数自由流通市值比例较 2020 年末有所提升。IF 和 IH 的日均基 差贴水较 2020 年总体收窄，而 IC 有所扩大。对于量化对冲策略，现货端行情集 中度全年下降，期货端对冲成本整体较 2020 年显著下降。展望2022 年：政策层 面，2019 年期指规则调整以来市场运行稳定，预计将继续保持；市场层面，行业 /板块轮动速度加快可能导致对冲需求加大、对冲成本提升，但也提升了选股策略 的潜在超额收益空间，因此对量化对冲策略的最终影响要看管理人对风格和策略 的把握。 ▍ A 股市场交易工具规模总览：IH 和 IC 持仓规模占指数自由流通市值比例较 2020 年末有所提升。1）2021 年末跟踪上证 50 和中证 500 的被动型基金占 其指数自由流通市值比例较2020 年末有所提升，而跟踪沪深300 的基金规模 略有下降。2 ）2021Q4 上证50 、沪深300 和中证500 期指持仓规模占指数覆 盖的自由流通市值比例分别为 1.52%、1.39%和6.20% ，较2020 年末上证50 和中证 500 期指的持仓占比有所提升而沪深 300 期指略有下降。3）上证50 和沪深300 股票期权的持仓市值占比均较上季度略有上升，2021Q4 末分别为 1.24%和 0.95% 。对比 2020 年末，上证50 和沪深 300 股票期权的持仓占比 均有所提升。 ▍ 日均持仓量稳步增长，IF 和 IH 的日均基差贴水较2020 年总体收窄。1）当前 保证金水平接近 2015 年之前，平今仓成本对高频策略仍有显著影响；2 ）IF 和 IC 主力合约贴水显著收窄，IH 贴水转升水。2021 年Q4 中IF、IH 和 IC 主 力合约的日均基差分别为-0.03% 、0.20%和-0.80% 。全年来看，IF 和 IH 的日 均基差贴水较2020 年总体收窄；3）2021Q4 末，上证 50 、沪深300 和中证 500 股指期货的持仓量分别为 11.51 万张、19.36 万张和27.15 万张。全年来 看，沪深300 和中证500 期指持仓量保持稳定，而上证 50 期指持仓量稳步提 升；4 ）三大期指多空持仓比均略有下降。2021Q4 末，上证50 、沪深300 和 中证500 期指的多空持仓比分别为 0.82 、0.80 和 0.86 ，目前已经到达 2021 年全年低位；5）ETF 期权与对应的股指期货之间没有无风险套利机会。 ▍ 标的指数分红与股指期货基差：1）截至2021 年 12 月31 日，根据已公布的 分红方案测算，上证50 、沪深3