宏观研究-对当前经济政策点评：疫情、地方财政和中国经济-长城证券[蒋飞]-20220215【14页】.docxVIP

动态点评 证券研究报告 动态点评 动态 点 评 报告日期：2022 年 2 月 15 日 分析师 分析师 分析师：蒋飞 S1070521080001 ? 0755 Email:jiangfei@ 疫情、地方财政和中国经济 --对当前经济政策点评 要点 相关报告 《实质降息第一步》 2022-01-17 《信用增速暂时性回升》 2022-01-12 《PPI 同比顶部确立》2022-01-12 《深化要素市场化改革，促高质量发展》 2022-01-09 宏观经济研究 春节期间各省市紧急实施防疫措施。若发生本土疫情，按照“动态清零”政策，各地政府会进行核酸排查。若按照目前大规模排查的十人混检形式下的 8 元/人次计算，因部分感染者潜伏期较长，基于目前 48 小时核酸检测通行要求，通常大规模全民核酸监测需进行三至六轮，全民核酸检测期间每人成本或将达 24 至 48 元，这已经对部分百万人口城市造成一定的支出压力。据观察财政自给率低的城市偏好实施严格的防疫措施。 通过分析 2020 年数据，发现 26 省份赤字率与贷款增速呈一定线性相关关系。赤字率高的弱省市信贷融资能力相对较弱，完成经济增长目标压力较高，其中有五个省份 2021 年未完成经济指标。赤字率低的强省份 2010 年以来年度贷款增额/GDP 比值持续上升，地方杠杆率持续上扬， 鉴于“高质量发展”阶段，政府在“稳增长”和“债务可持续性”间寻求平衡，未来贷款增速上升有限，财政收入增速或进一步降低，各强省实现 GDP 目标存在掣肘。 通过各省 2017-2021 年 GDP 增速目标值和实际值以及 2022 年各省 GDP 增速目标拟合测算得出全国 GDP 目标增速在 5.1%-5.4%之间。而在疫情持续出现、部分省份完成目标较难的背景下，全国 GDP 增速可能在5.1%附近。 风险提示：美国加息超预期、经济快速下行、中美关系恶化、疫情失控 请参考最后一页评级说明及重要声明 动态点评 动态点评 长城证券 PAGE 10 长城证券 PAGE 10 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 从各省市防疫政策看各省财力状况 4 从各省财力看实现GDP 目标的能力 7 从各省GDP 来看全国GDP 可能区间 10 4. 总结 13 5. 风险提示 13 图表目录 图 1：86 个百万人口城市截止一月份防疫政策 图 1 图 2：26 省份 2021 年贷款增速与赤字率散点图 图 2 图 3：五省份贷款余额同比增速 图 3 图 4：广东省年度新增贷款/GDP 和财政收入 图 4 图 5：江苏省年度新增贷款/GDP 和财政收入 图 5 图 6：山东省年度新增贷款/GDP 和财政收入 图 6 图 7：浙江省年度新增贷款/GDP 和财政收入 图 7 图 8：广东省赤字和贷款增速 图 8 图 9：天津赤字率和贷款增速 图 9 图 10：各省GDP 贡献率 图 10 图 11：2017-2021 全国GDP 增速目标拟合值 图 11 图 12：全国GDP 增速目标值与实际增速 图 12 表 1：2020 年人均医疗支出与 2020 年财政自给率 表 1 表 2：2021 年各省财政收入增速与贷款增速以及比例关系 表 2 表 3：2020-2022 年各省GDP 增速目标 表 3 从各省市防疫政策看各省财力状况 受到奥密克戎病毒的影响，近来部分省市陆续成为涉疫地区。春节期间，面临大量在外务工人员返乡的问题，各省市都紧急实施了抗疫措施。当发生本土疫情，根据“动态清零”政策，开展多轮次大规模全员核酸检测是阻断疫情扩散的重要手段。 2021 年 12 月 13 日，广东省发布《关于进一步降低新冠病毒核酸检测价格和费用的通 知》，将新冠病毒核酸单检价格统一降至 25 元/人份，混检价格统一降至 8 元/人份。若 按照目前大规模排查的十人混检形式下的 8 元/人次计算（参照此次深圳疫情估计的单人 核酸成本），基于部分感染者潜伏期较长，基于目前 48 小时核酸检测通行要求，通常大规模全民核酸监测需进行三至六轮，如果疫情情况严重甚至更多次数的核酸检测（天津疫情期间完成十轮全民核酸监测），全民核酸检测期间每人成本或将达 24 至 48 元 （此处仅预计检测费用，未包括其他费用支出），这已经对部分百万人口城市造成一定的支出压力。中国城区人口超过 100 万人的城市大约是 86 个，罗列如下： 表 1：2020 年人均医疗支出与 2020 年财政自给率 人） 人） 率 给 （ ） （元） 率 给 （ ） 城市 城 区 人 本级人均 财 政 自 口 （ 万 医疗支出 城市 财 政 自 本级人均 医疗支出 （元）