PPP项目的财务测算分析及测算表构成分析.pdfVIP

PPP 项目的财务测算分析及测算表构成分析 引言： 投资项目的财务指标测算分析是公司领导投资决策的重要依据。本 文重点就投资项目财务测算的指标体系、测算方法以及重难点之处进行阐述，并 结合案例进行演示，比较清晰直观的反应投资项目财务测算原理。 投资项目财务指标能否达到社会投资人预期目标，是社会投资人筛选项目的 关键依据，准确规范的财务测算对社会投资人的重要性不言而喻。 一、财务测算主要指标 投资项目财务指标主要有:资本金内部收益率FIRR (所得税后)、项目财务内 部收益率 FIRR （所得税前）、投资方财务内部收益率FIRR、投资方动态投资 回收期Pt、以及投资方财务净现值FNPV。 资本金内部收益率 （所得税后）指息税后投资人自有资金的内部报酬率；项 目财务内部收益率（所得税前）是不考虑融资和所得税的前提下项目全投资的财 务内部报酬率；动态投资回收期是净现金流量累计现值等于零时的时间周期，投 资方动态投资回收期则是投资人自有资金的回收周期；财务净现值(FNPV)是指 按行业的基准收益率或设定的目标收益率，将项目计算期内各年的净现金流量折 算到项目起始点的现值之和。 以上几个指标较为全面地反映投资项目的盈利能力和风险水平。 二、中国交建现行指标情况 中国交建根据目前政策、风险、市场竞争等情况，大体上将指标横向分为传 统、新兴和开拓领域三大类别，纵向分为使用者付费和政府付费（补贴）两块， 同时依据政府的经济总量和财政能力将政府付费（补贴）类项目指标划分为三类。 总的来讲，项目风险越大要求的内部报酬率越高，如传统公路桥梁项目，一类地 区要求资本金内部收益率≥7.5%，而三类地区则为≥10%。 1 三、财务测算前提 （一）静态总投资 主要包含项目工程建安费、征地拆迁费、其他费用等，其中建安费的下浮比 率经常作为重要竞价因素。 （二）项目资本金 国家针对不同类型项目规定最低资本金比例，例如关系国计民生的港口、沿 海及内河航运、机场等领域固定资产投资项目最低资本金比例要求为 25%，铁 路、公路、城市轨道交通项目为 20%，资本金的比率在中长期会根据国民经济 的发展有一定的调整。对于带有经营性质的项目，实际资本金比例取决于金融机 构对项目自身盈利能力的预测，效益好的资本金比例相对可以低一些。 （三）融资方案 除传统银行贷款的融资方案之外，公司在不断探索实践基金融资方案。其中 “投贷联动”方式成为当前重要的投融手段，即资本金出资采用基金或信托方式， 资本金之外的部门仍采用银行贷款。一方面可以实现出表，另一方面可以减少基 金融资额度，降低融资成本。 （四）相关税费 建筑服务企业增值税适用税率为11%，金融服务业适用税率为6%。增值税 为流转税，对于 PPP项目公司而言增值的部分为项目的投融利差，但根据《财 政部、国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕 36 号）附件 1：《营业税改征增值税试点实施办法》第二十七条第六点规定： 购进的旅客运输服务、贷款服务、餐饮服务、居民日常服务和娱乐服务的进项税 额不得抵扣，故 PPP项目公司实际缴纳的增值税的计税基数为项目公司获得的 利息收入，不能扣减融资成本，一般税率按6%计取。 2 项目公司层面的所得税率通常按照 25%计算，对符合要求享有优惠政策的 区域可以降低所得税率；公司属于国家需要重点扶持的高新技术企业，可按照所 得税率15%计算税后投资价差。 （五）项目合作周期 一般从项目建设期开始经过运营 （回购）期直到项目移交。项目的合作期包 括建设期+运营（回购）期。 （六）回收方式 政府付费方式主要包括等额本金、等额本息，按季付、半年付或年付，以及 建设期是否支付投资收益。回收方式直接影响现金流，对指标的测算影响较大。 （七）年化投资收益率 政府方给予投资人的资金回报率，一般作为投标竞价因素。 （八）投资价差收益 即投资带动的超额施工利润，根据项目报价情况测算分析得出。