家用电器行业2022年度投资策略分析报告：内外兼修，行业景气度.pdfVIP

家用电器 2022 年度策略 维持评级 报告原因：年度策略 内外兼修，行业景气度预计回升 看好 2020 年12 月19 日 行业研究/深度报告 家电行业近一年市场表现 投资要点 20% 行业回顾 10% 2021 年家电行业景气度趋弱，进入估值调整。2021 年家电行业市场规模下 0% 降，传统品类恢复缓慢，产品高端化加速，智能化、场景化、套系化特征 -10% 显现。行业景气度下降主要有以下几方面原因：一原材料价格的持续上涨 -20% 以及芯片短缺，企业为对冲成本提高终端售价，导致消费需求延迟，出现 -30% 明显的量额剪刀差；二疫情的局部反复导致线下实体店复苏不达预期；三 家用电器 上证指数 沪深300 供应链效率低下，海运价格暴涨、物流成本上升，导致出口业务压力增加； 此外制造大省的双限政策也对中小型家电企业经营形成一定压力。 展望2022 年 外部因素边际改善，推动行业回暖：1）疫情能否好转以及海外工厂恢复的 程度是解决家电出口的重要因素。展望2022 年，随着疫苗接种率提高、疫 情防控常态化，供应链将逐渐恢复，预计港口拥堵、海外物流周转效率将 有所改善。2）2021 年部分白电企业通过提价、产品结构升级、提效降费等 积极应对原材料价格上涨且效果显著。目前上游原材料价格已出现不同程 度回落，考虑到价格粘性，预计将增厚家电企业业绩。进入四季度，液晶 面板供需关系明显缓和，行业份额向头部 CR3 集中的趋势不变，行业结构 的持续优化会让产品价格波动更加平滑。3）中国人民银行下调金融机构存 款准备金率 0.5 个百分点，地产政策释放积极信号，悲观情绪有望缓解。 预计2022 年，在房地产政策小幅宽松的背景下，开发商资金流动性紧张情 况有所缓解，竣工进度将加快，居民按揭贷款边际回暖，购房者意愿增强， 销售环比有望改善。 内生动力促进行业产品结构升级：1）家电多元化渠道拓展趋势明显，线上 传统渠道被分流，新兴渠道迅速崛起；线下强调高端智能场景，渠道前置 化及家电企业及零售商积极渠道下沉的方向明确。2）近年消费者对于高端 家电预期价格有所提高，价格敏感度不断下降。行业进入成熟期，产品形 态升级和深耕细分市场是高端家电产品的主要呈现形式。3）清洁家电市场 整体渗透率低、产品毛利率高，产品护城河较高，本土品牌在解读中国家 庭生活场景模式方面更具优势。而消费者结构的改变以及清洁家电偏高的