中诚信-2022年1月地方政府与城投行业运行分析-地方债发行迎来“开门红”，城投债交易利差被动走阔.docxVIP

地方政府与城投行业研究系列 地方政府与城投行业研究系列 地方政府与城投行业研究 | 1 月地方政府与城投行业运行分析地方债发行迎来“开门红”，城投债交易利差被动走阔 2022 年 2 月 地方政府债与城投行业研究系 地方政府债与城投行业研究系 地方债发行迎来“开门红”，城投债交易利差被动走阔 ——2022 年 1 月地方政府债与城投行业运行分析 主要观点 城投债策略 从收益率走势来判断，当前票息策略优于资本利得策略，建议适当缩短久期。一方面，债券收益 率中枢已降至相对低点，继续下行空间较为有限；另一方面，在宽信用预期加强背景下，短期内收益率中枢或低位波动、小幅上行，趋势明朗前需保持谨慎。从政策基调来判断，适当挖掘政策面有重大举措、化债有明确进展、经济基本面有改善的弱区域城投债，或成为短久期票息策略下的合意选择。 政策及热点事件 1 月 26 日，《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2 号）发布， 从外部融资、债务限额、降低风险等级等三方面对贵州防范化解债务风险工作提供支持。 1 月 20 日，广东省十三届人大五次会议上提审的政府工作报告中表示，2021 年广东率先开展全省全域无隐性债务试点，已如期实现清零目标。 1 月 4 日，江苏省连云港市海东县公开披露，经审计认定的政府隐性债务已于 2021 年底全部化解， 成为江苏省所有市、县中首个隐性债务清零地区。 一级市场：地方债和城投债净融资规模均上升，发行成本小幅下降 发行规模：1 月共发行地方债 159 只，发行规模环比上升 119.84%至 6988.57 亿元，同比上升 92.88%； 净融资额环比上升 134.07%至 6700.80 亿元，同比上升 86.50%。1 月共发行城投债 729 只，发行规 模环比上升 5.12%至 5195.72 亿元，同比下降 10.83%；净融资规模环比上升 29.89%至 2288.94 亿 元，同比下降 24.15%。 发行成本：1 月债券市场收益率整体下行，地方债加权平均发行利率环比下降 0.09 个百分点至3.05%；发行利差环比收窄 12.03BP 至 20BP。1 月城投债整体加权平均发行利率达 3.92%，环比下降 0.48 个百分点；加权平均发行利差达 157.66BP，环比收窄 28.62BP。 二级市场：地方债交易规模持续扩大，地方债与城投债到期收益率均下行 交易规模：1 月，地方债现券交易规模达 10910.13 亿元，环比上升 49.06%，同比上升 189.72%， 同比涨幅较大或与 2021 年 1 月地方债发行规模较小有关。城投债现券交易规模达 10625.65 亿元， 环比下降 17.83%，同比上升 16.05%。 收益率走势：1 月地方债各期限到期收益率均环比下行，剩余期限为 9 个月的地方债到期收益率下降最多，达 33.45BP。从城投债（AA+）看，到期收益率整体下行，其中剩余期限为 1 个月的城投债到期收益率下行幅度最大，达 60.92BP。从城投债交易利差来看，1 月宽货币操作下国债收益率明显下降，各等级、各期限城投债交易利差均被动走阔。 城投信用分析 信用评级调整：1 月共 1 家城投企业发生评级展望下调，为贵州省遵义道桥建设(集团)有限公司。 异常交易情况：1 月共159 个城投主体出现异常交易，异常交易规模达189.34 亿元，环比下降47.47%。异常交易集中在区县级城投平台，规模占比达 48.71%；贵州、山东异常交易规模占比较高，均超过 10%；AA 级主体异常交易规模占比较高，达 47.30%。 地方债及城投债到期分析 地方债方面，2022 年 2-12 月到期规模为 2.78 万亿元，月均到期量接近 2500 亿元，压力主要集中在下半年。城投债方面，若按带有回售条款的债券 100%行权估算，2-12 月将有 3.44 万亿元城投债面临到期或回售，月均到期量超过 3000 亿元，3 月为最高峰。 地方政府与城投行业研究系列 地方政府与城投行业研究系列 中诚信国际|地方政府与城投行业研究 中诚信国际|地方政府与城投行业研究 2022 年 1 月，地方债发行迎来“开门红”，发行规模和净融资额环比涨幅均超 100%，同比上升近 100%；城投债发行规模及净融资额环比均上升，融资环境收紧态势下同比均有所下降。1 月债券收益率中枢下行幅度较大，地方债、城投债发行利率均环比下降，发行利差均环比收窄。地方债与城投债交易规模持续上升，到期收益率均下行、交易利差均有所走阔。城投债策略方面，当前票息策略优于资本利得策略，建议适当缩短久期，可挖掘政策面有重大举措、化债有明确进展、经济基本面有改善的偏弱区域优质标的。 一、一级市场：地方债和城投债净融资规