中国宏观专题报告：央行上缴利润给财政影响几何？.docxVIP

PAGE PAGE 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告日期：2022 年 03 月 09 日 宏观研究 央行上缴利润给财政影响几何？ 中国宏观 ｜ 专题报告 报告导读 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱： lichao1@ 分析师：孙欧 执业证书编号：S1230520070006 邮箱： sunou@ 相 关报告 2022 年 3 月 8 日，央行公告称“按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署， 为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过 1 万亿元 主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生”，央行 表示“人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或 经济主体负担，也不是财政赤字”。我们认为中央银行收支两条线彼此相互独立， 收入和支出均纳入中央财政预算，上缴利润是常态化行为，从中央银行资产负债表 健康化角度，处置风险形成的“不良”可以在形成利润前核销，按财政部门核定的 比例提取的准备金目的即为核销不良。人民银行公布的资产负债表是职能型资产负 债表，不是根据会计核算意义上的借贷关系构建，而是通过统计各结构数据得到的 因此不能与损益表匹配，我们倾向于认为结存利润记在“其他负债”项，上缴利润 的过程是“其他负债”减少、“政府存款”增加的过程，但利润逐月上缴意味着每 月对央行资产负债表规模的影响不大。从报告各项目变化看，央行上缴利润不是货 币政策操作，由于没有直接的基础货币投放，更不是降准，且央行上缴利润纳入今 年财政政府性基金预算收入项，与央行直接承接财政债务的财政货币化有本质区别 一、中央银行收支两条线，上缴利润是常态化行为 人民银行收支两条线彼此相互独立，收入和支出均纳入中央财政预算，上缴利润是 常态化行为，从财政角度，安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润也是我国的 惯例做法。根据《中华人民共和国中国人民银行法》第三十八条“中国人民银行的 预算经国务院财政部门审核后，纳入中央预算，接受国务院财政部门的预算执行监 督”，第三十九条“中国人民银行每一会计年度的收入减除该年度支出，并按照国 务院财政部门核定的比例提取总准备金后的净利润，全部上缴中央财政。中国人民 银行的亏损由中央财政拨款弥补”，人民银行预算纳入中央财政预算，其上缴利润 符合法律规定，人行是不能将利润用于支出的，但从中央银行资产负债表健康化角 度，处置风险形成的“不良”（如金融稳定再贷款可能形成不良）可以在形成利润 前核销，按财政部门核定的比例提取的准备金目的即为核销不良。 二、人民银行公布的资产负债表是职能型资产负债表不能与损益表匹配 货币当局资产负债表分为职能型资产负债表和分析型资产负债表，职能型资产负债 表侧重于央行的货币政策职能，是遵从 IMF《货币与金融统计手册》的统一标准编制， 而分析型资产负债表则更类似于会计意义的资产负债表。法律规定人民银行每年编 制资产负债表、损益表和相关的财务会计报表，但央行并未公布会计型报表，当前 对外公布的是职能型资产负债表，其不是根据会计核算意义上的借贷关系构建，而 是通过统计各结构数据得到的，因此其数据不能与会计角度的损益表相匹配。 三、上缴利润如果是逐月上缴对资产负债表影响很小 由于央行未公布会计型资产负债表，我们倾向于认为在职能型资产负债表中，由于 没有所有者权益科目，结存利润大概率记在“其他负债”项目，上缴利润的过程是 “其他负债”减少、“政府存款”增加的过程，但央行表示“结存利润按月均衡上 缴，人民银行资产负债表规模保持稳定”，逐月上缴意味着每月对央行资产负债表 规模的影响不大。财政收支、政府债券发行及资金的划拨均会对“政府存款”产生 影响，央行上缴利润也将随着财政支出逐步注入实体经济。 四、央行上缴利润不是货币政策操作更不是降准 我们认为央行上缴利润不是货币政策操作更不是降准，上缴利润是央行常态化行为 也是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段，除央行外，今年中国烟草总公司 中投公司等均在上缴利润之列，因此不能将其看做货币政策。格外值得注意的是， 正如上文我们推演的后续央行资产负债表的演进趋势，上缴利润注入政府存款，再 经由财政支出投入实体经济，这个过程是政府存款转化为居民存款、企业存款的过 程，而非转化为基础货币投放，这笔资金没有货币乘数放大效应，其投放仅有小部 宏观研究 宏观研究 PAGE 2 PAGE 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分通过法定缴准自然回笼充实基础货币，因此更不能将本次利润上缴视为降准，且降准会导致货币乘数上升，而央行上缴利润也没有此效应。 五、央行上缴利润也不是财政货币化，与央行直接承接财政债务有本质区别 今年央行上缴利润纳入政府性基金