采纳股份-市场前景及投资研究报告-国内稀缺医械CDMO新星，上市即起点.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年03 月10 日 采纳股份 （301122.SZ ） 强烈推荐-A （首次） 国内稀缺医械CDMO 新星，上市即起点发展可期 消费品/ 医药生物 目标估值：NA 当前股价：73.26 元 公司 “研发生产定制化、产品及服务差异化”，在医械制造公司中具备独特优 基础数据 势。本文从产品的研发和生产优势、客户合作优势、订单与产能三个维度进行 总股本 （万股） 9404 展开，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。 已上市流通股（万股） 2230 ❑ 公司是注射穿刺器械和实验室耗材的全球供应商，我们认为是二级市场稀缺的医械 总市值 （亿元） 69 CDMO 标的。1 ）研发端：ODM 占比高，定制化凸显公司CDMO 特色。公司具备独立 流通市值 （亿元） 16 的技术研发中心，2021H 研发人员占比 12.5%。有别于普通OEM，公司 “研发生产定 每股净资产 （MRQ ） 5.0 制化、产品及服务差异化”，可为客户提供从概念创意、市场调研、产品设计、材料选 ROE （TTM ） 23.3 择、模具、工艺、临床试验等在内的全流程服务，2021H 自有品牌+ODM 收入占比达 资产负债率 16.3% 主要股东 陆军 到 61%，海外收入占比达 87%。2 ）生产端：工艺优势+定制设备→高生产效率+产品 主要股东持股比例 28.29% 良率，两次以“零缺陷”结果通过FDA 现场审核充分体现质控优势。公司通过工艺技 术、设备定制化生产等，主要产品的关键性能指标处于较为领先水平；且拥有 ISO13485、 股价表现 MDSAP 等多项认证，接轨国际质量管理体系。3 ）产品：从兽用向医用领域拓展，医 用占比快速提升。公司产品差异化竞争，多个产品国内无同类产品。公司以产品定位较 % 1m 6m 12m 高的兽用产品为起点切入欧美客户，兽用产品目前在技术上业内领先，在规模上居国内 绝对表现 4 46 46 企业兽用注射器/针市场第一（2019 ）。2013 年公司成立采纳医疗开拓医疗领域，目前 相对表现 13 61 61 在 FDA 自有产品注册（全球最严格和复杂的注册体系之一）居注射穿刺同行业公司第