传媒行业市场前景及投资研究报告：游戏UGC构架.pdfVIP

行业研究| 深度报告 元宇宙专题 看好 （维持） 游戏UGC 构架下的产能释放 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2022 年03 月10 日 核心观点 ⚫ 流量端：1、XR 设备增长带来用户基数提升。一方面，随着价格下降与便携性提 升，我们预计核心硬件VR/AR 将在未来五年内开始放量；此外，便携性XR 眼镜设 备有望突破当前手游时长瓶颈。 2 、UGC 游戏平台的构建将带来游戏内容和创意的指数增长。除了Roblox 外，腾讯 Z-plan、网易多个项目也正在搭建游戏UGC 构架和平台。游戏UGC 平台的出现或 将重演UGC 短视频当年的内容和用户红利，最先入局的内容方以及最后胜出的平台 方都将被新的增长引擎快速推动。 3 、平台算力云化将降低用户使用的成本。算力云化将C 端硬件成本转移至B 端， 降低买量时VR\AR 及重度游戏获客成本，使得低端硬件可能接入重度游戏。 ⚫ 留存端：1、UGC 模式下内容供给速率大幅提升，使得用户留存率提升。PGC 游戏 产品的版本迭代速度和内容更新质量决定了用户留存。而游戏开发人员产能将制约 游戏内容的更新。UGC 工具降低游戏制作门槛后，内容供给效率将大幅提升，亦吸 引用户驻留。 2 、平台算力上云带来多硬件端适配性提升。PGC 游戏对于各设备适配都将消耗诸 多研发资源，而小公司或个人对于VR\PC\主机\手机等多重硬件逐一做适配更是天 方夜谭。然而当平台算力挪到云端，基于平台UGC 引擎的一次开发，多端适配变成 为可能。这将大幅降低游戏报错可能性，提高留存。 ⚫ 变现端：1、XR 硬件成熟带来的游戏重度化将驱动ARPU 增长。2015 年，正是手 机硬件性能提升为端转手重度游戏《王者荣耀》、《梦幻西游》、《大话西游》的 上线奠定基础，时至今日仍是市场王牌产品。而未来XR 硬件性能的提升也将带来 新形态下重度游戏的出现，进一步成为ARPU 增长引擎。 2 、梅特卡夫效应使得UGC 游戏平台新增节点的用户价值指数增长。当平台新增一 个玩家，他即可能成为玩家，又可能成为游戏制作者，那么第n 个玩家加入平台带 来的内容联系增量为n （n-1 ）/2 ，呈边际收益递增。 3 、 可控性加强带来copy 变现模式收益强化。上云为 控制打下基础。当前 手游研发商仅依赖售卖道具带来用户数值差异变现的形势将得到改善。剥离传统数 值模型后，游戏产品创意性将得到增强。 政府监管规范行业生态，巨头加深软硬件 2022-03-02 投资建议与投资标的 技术储备 ⚫ 我们认为元宇宙更可理解为新的互联网方式的“代名词”，其中XR 新硬件带来用 户基数提升， UGC 工具带来游戏内容的增长和创意性释放，算力云化强化 可 控性引入新变现模型。中国游戏厂商 UGC 游戏平台在全球的搭建是我们认为当前 情况下可实现度较高的细分发展方向。推荐腾讯控股(00700 ，买入)、网易- S(09999 ，买入) 。 风险提示 政策风险、产业格局不确定性风险、二级市场恶意炒作导致交易风险、估值过高风险 证券 公司 EPS PE 投资 股价 代码