顾家家居-市场前景及投资研究报告：白电家居，安踏顾家.pdfVIP

轻工制造/ 家用轻工 公 司 研 顾家家居 （603816.SH ） 白电视角看家居，安踏视角看顾家 究 2022 年03 月10 日 ——公司深度报告 投资评级：买入 （维持） 日期 2022/3/10 ⚫ 核心竞争力全面向上：零售管理能力+供应链效率提升，向大家居整合迈进 当前股价(元) 65.01 下沉式组织有利于品类、渠道协同，组织架构变革激发活力；区域零售中心、仓 一年最高最低(元) 86.00/57.71 公 配服试点分解经销商职能，带来产业链价值重新分配、提升渠道效率；大家居品 司 总市值(亿元) 411.01 类整合，卧室、功能、定制高潜品类放量，大店模式下销售场景化、套餐化，提 深 流通市值(亿元) 411.01 度 高连带销售比例；电商业务提为一级部门，线上线下协同发展；纵向拓宽品牌价 总股本(亿股) 6.32 报 格带，定位延伸拓展；数字化营销中心全面赋能经销商，信息化提升供应链效率。 告 流通股本(亿股) 6.32 我们预测2022 年 1-2 月订单整体同比增长约20% （内销增长约20-25% ，外销增 近3 个月换手率(%) 31.44 长约15-20% ）。考虑汇兑风险及原材料价格等不确定因素，小幅下调盈利预测， 预计2021-2023 年归母净利润 16.85/20.52/24.96 亿元 （原为16.93/21.14/25.67 亿 股价走势图 元），对应EPS 为2.67/3.25/3.95 元，当前股价对应PE 为24.1/ 19.8/16.3 倍，核心 顾家家居 沪深300 竞争力全面向上，进一步向大家居迈进，看好未来增长空间，维持“买入”评级。 30% ⚫ 类比白电：软体龙头构筑核心优势是品类、品牌拓展和渠道变革提效 20% 对比成熟的白电行业，国内软体家居行业仍处于稳健扩容阶段，渗透率和集中度 10% 均有较大的提升空间。参考白电龙头的发展，我们认为品类、品牌拓展和渠道变 0% -10% 革是软体龙头构筑核心优势的关键举措，品类上以强势产品为流量入口，延伸至 开 -20% 其他产品的销售，构建大家居生态链；品牌上构建高中低多层次品牌矩阵，且预 源 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 计消费升级下高端品类/品牌是龙头未来差异化竞争重点；渠道变革上供应链向 证 数据来源：聚源 券 用户贴近，持续提升终端把控力，同时逐步推进全球化，寻求海外增量。 ⚫ 对比安踏：DTC 转型重构人货场，渠道、产品、品牌合力提升经营效率 证 券 相关研究报告 安踏战略转型带来业绩与估值的双升得益于：DTC 转型重塑 “人货场”，渠道经 研 《公司信息更新报告-业绩符合预期， 营提效成果显著，重