集成灶行业专题分析报告：疑问的解答.pdfVIP

证券研究报告 | 2022年03月10日 集成灶行业专题系列二 疑问的解答以及我们为何看好 行业专题 · 深度报告 家用电器 · 集成灶行业 投资评级：超配 （维持评级） 前言  自去年下半年以来，家电集成灶板块经历了一波较大级别的回调，背后一方面有大宗原材料上涨对业绩产生压力的 原因，另一方面也反应了市场对集成灶行业渗透率、均价、竞争格局等一系列问题存在的疑虑。  本篇报告我们从客观数据和逻辑推演的角度出发，试图对上述行业疑问进行集中探讨解答： • 对于行业渗透率的问题，我们认为渗透率提高是一个不可逆的强逻辑，从2015年以来集成灶行业已经连续7年实 现渗透率0.5-2pct不等的提高，而即使站在现在，行业渗透率也刚达到12-15%左右，无论是趋势延续性还是向上 空间均较为确定； • 对于行业的均价，2021年行业全渠道均价同比增长约10%，背后主要是由产品结构优化带动，2021Q4行业蒸烤一 体销额占比提升13pct至34.6%，若2022年延续21Q4价格结构，则2022均价同比有7%的提升空间，行业均价提高的 驱动力也较为 “刚性”； • 对于竞争格局，正是由于行业好，景气度高才会吸引到新入局者，头部企业入局首先带来品类的市场教育提升， 对渗透率提升和行业扩容方向是正向的，同时行业竞争格局我们预计今明两年将逐渐开始沉淀，而企业优秀的 α 更将引领自身实现快于行业的增长。  因此，基于上述原因，我们看好集成灶景气度的延续，均价提升的趋势以及优秀公司继续高成长的潜力。  建议从PEG角度出发，关注预期利润增速和估值错配的标的，布局长期有望成长为龙头的企业，推荐火星人、亿田 智能，建议关注帅丰电器、浙江美大。 及其项下所有内容 目录 01 疑问的解答：渗透率、均价以及景气度无需怀疑 02 市场容量的思考：总量视角下增长压力不大 03 行业格局的解析：格局开始沉淀， α明显显现 04 上市公司表现复盘：景气定估值，业绩望迎曙光 05 集成灶长期逻辑稳步兑现，龙头公司持续成长 及其项下所有内容 vXnUtZaU8VlXeWnXMBaVaQ8Q7NsQrRsQmOeRmMtQkPqRtR6MmMqQuOrQpPMYrQsM 疑问的解答： 01 渗透率、均价以及景气度无需怀疑 及其项下所有内容 1、渗透率解答：2021年高增收官，渗透率提升再创新高  集成灶2021年额增41%，量增28%，量价齐升下渗透率持续提高 • 奥维口径2021年集成灶行业终端零售量达到304万台/+28%，零售额达到256亿元/+41%，零售价+10%至8421元/台。  集成灶渗透率加速提升 • 2021年集成灶渗透率达到12.4%，同比提升2.8pct，渗透率提升幅度为2015年以来最高。 2021年集成灶零售量/额实现高速增长 2021年集成灶渗透率实现提升2.9pct至12.4% 集成灶零售量（万台） 集成灶零售额（亿元） 同比（pct） 350 量同比 额同比 80% 14% 集成灶零售量/ （油烟机零售量+集成灶零售量） 304 300 70% 12%