债务周期、供给约束和美国通胀：美联储的货币政策何去何从？-20220308-国联证券-27正式版.pdfVIP

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2022-03-23 发布于广东
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债务周期、供给约束和美国通胀：美联储的货币政策何去何从？-20220308-国联证券-27正式版.pdf

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e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b a T Tabl e_First|Tabl e_Summar y Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年3 月8 日证券债务周期、供给约束和美国通胀相对市场表现研究报 ——美联储的货币政策何去何从？告投资要点：  通胀成因和结构改变可能使美联储加息态度前鹰后鸽。 2020年的周期通胀上行的一个重要因素是疫情本质上是公共卫生危机，向左移动了总供给曲线。我们根据菲利普斯曲线的分析估计，其他条件不变，　当新冠疫情导致的供给瓶颈效应完全消退后，通胀将比目前的水平可能下降超过40%，这意味着如果供给约束打开美联储应对通胀的态度可能前鹰后　宏鸽。　观研　究  美联储3月份大概率启动本轮加息周期，预计后续加息节奏始终慢于市场预期。　我们认为2020年的复苏周期中与此前周期相比抑制通胀的一些因素有所消退，这意味着为了抑制通胀，美联储整体紧缩的节奏将会显著快于2008年 Tabl e_First|Tabl e_Contacter 周期；但由于美国2020年面对的菲利普斯曲线更陡峭，美联储将面对更差的权衡取舍，加息节奏可能始终落后市场预期，且加息的终点利率可能要比上个周期更高。  通胀卷土重来的结构原因是美国经济位于债务周期上行阶段。 Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 2008年以后的复苏周期对应债务周期的去杠杆阶段；而2020年的危机不同。相关报告 2008年之后家庭部门去杠杆，企业部门出清，金融部门信贷的扩张速度偏 1、《降息显示稳增长决心，看多权益市场》一低，这些因素都抑制通胀上升。2020年结构因素的抑制效应