首创环保-水固为轮 运营为毂 转动“生态+”协同.docxVIP

敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 申港证券股份有限公司证券研究报告公司研究水固为轮 运营为毂 转动“生态+”协同 申港证券股份有限公司证券研究报告 公司研究 ——首创环保（600008.SH） 环保 投资摘要： 深度报告水固为轮，引领综合发展，“生态+”增进业务协同。公司以水务起家，不断扩展业务范围，形成了城镇水务、固废业务、生态环境综合治理和绿色资源管 深度报告 理四大板块。公司的营收主要来源于水固两部分，业绩快速增长。2016-2020 年，公司营业收入及归母净利润复合增长率均在 24%以上。2021 年公司提出“生态+”战略，收购首创大气补完“水、固、气、能”战略布局，通过增进业务协同带动综合业绩开拓。 运营增效，护航水务持续增长。 收集率驱动水量增长，运营放大量价增量收益。“十四五”首次将污水收集 率提升作为规划发展目标，成为污水处理量提升的又一驱动力。公司“十三五”期间污水处理产能价格齐增，运营提升控制成本进一步放大收益，污水处理营收复合增长率达 33.8%，毛利率快速回升，未来成长可期。 供水市场趋于饱和，水价改革凸显运营价值。在市场饱和的背景下，公司供 水业务着眼运营提升，产销差快速下降，成本控制有效，2020 年受疫情影响的业绩增速已逐步恢复。同时，水价机制改革明确“优质优价”激励方向， 有望以运营带动价格，提升供水营收。