中大MBA战略管理第八讲战略联盟与企业集团.pptVIP

企业集团 Saatchi Saatchi 英国广告公司 1979年帮助保守党上台，开始名声大振，高速增长 1987年，Paul Arden出任CEO，通过并购进入管理咨询行业 为了寻求杠杆效用(synergy)，流程再造，设立Account Manager Saatchi Saatchi 大幅亏损，最终重组 1995年，Saatchi兄弟离开，企业被破产出卖 最终关闭全球383家咨询业务分公司，卖掉咨询业务，重新回归广告业 启示： 规模经济、范围经济是有范围的 企业集团可能更适合当年的Saatchi Saatchi 企业集团 虽然目前没有证据，但是企业集团很可能是一种具有一般意义的组织形式。 美国才是特殊情况 交易成本：Market Vs. Hierarchy 企业集团：Market Hierarchy 企业的边界到底在哪里？ 是否需要交易成本理论基础上的新的理论框架？ 新制度经济学的解释 企业集团 所有权和控制权 金字塔控股 现金流权和控制权不对等 Firm E Family A Firm B Firm C 40% 30% Firm D Firm F 20% 50% 60% 40% 企业集团 多少企业集团是通过金字塔控股结构组成的？ 令人惊讶：居然没有直接的证据 La Porta, Lopez-de-Silanes Shleifer, 1999 分散的股权结构在英、美之外很少见 Barca Becht, 2001; Faccio Lang, 2002; 欧洲企业大多股权结构集中 – 企业集团很常见 Claessens, Djankov Lang, 2000; Claessens, Djankov Lang, 2002 亚洲企业股权结构集中，存在金字塔控股现象 企业集团 多少企业集团是通过金字塔控股结构组成的？ Khanna Thomas, 2004 智利实行金字塔控股的企业集团不到一半 Barontini Caprio, 2005 欧洲家族企业中双重股权的现象远远比金字塔控股严重 Chang, 2003 韩国企业中金字塔控股非常普遍 Polsiri Wiwattanakantang, 2006 泰国企业集团中一半左右是金字塔控股 Yurtoglu, 2000 土耳其企业集团中，金字塔控股是主要组织方式 Kang, 1997 许多国家中，同时存在纵向控股和横向交叉持股的现象 企业集团 金字塔控股 – 掏空 (tunneling) 欧洲：Johnson, La Porta, Lopez-de-Silanes Shleifer, 2000 印度：Bertrand, Mehta Mullainathan, 2002 韩国：Bae, Kang Kim, 2002 等 掏空 – 相反的证据： Bertrand, Mehta Mullainathan, 2002 金字塔底层企业应对环境突变的能力较强 金字塔上层可以保护下层 企业集团 掏空 – 相反的证据： Bertrand, Mehta Mullainathan, 2002 金字塔底层企业应对环境突变的能力较强 金字塔上层可以保护下层 Bae, Kang Kim, 2002 企业集团内的并购，很少提高买方价值，但是普遍提高集团内其他企业的价值 Khanna Yafeh, 2005 韩国企业集团内部并购反应了风险分担 Buysschaert, Deloof Jegers, 2004 比利时金字塔控股集团内部并购提高股票价格 金字塔控股并总是不利于少数股股东 企业集团 掏空 – 相反的证据 Morck Nakamura, 2005 日本战前的企业集团反应了控制权的重要性 Franks, Mayer Miyajima, 2006 日本战前，小股东更乐意投资于金字塔控股的企业集团中 Nenova, 2003; Dyck Zingales, 2004 小股东保护措施比较薄弱的国家中，控制权收益较高 但是印度尼西亚的控制权收益较低 有些欧洲国家，如奥地利和捷克，控制权收益很高 Holmen Hogfeldt, 2005 瑞典没有发现金字塔控股和掏空之间的关系 企业集团 掏空 – 相反的证据 Cheung, Rau Stouraitis, 2006 香港金字塔控股企业中，掏空现象并不常见 Bennedsen Nielsen, 2006 欧洲企业中，影响股价的因素中双重股权比金字塔更加破坏少数股东价值 企业集团 金字塔控股 – 为什么少数股股东继续投资 信息不充分 + 天真投资者 – 不大可能 缺少投资机会 – 有可能 企业集团公正对待小股东的声誉 Gomes, 2000 企业集团固定发放高额的红利 Faccio, Lang Young,