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第六讲 证券市场与证券交易(上) 6.1 证券市场 一、证券市场的分类(按市场的职能分：发行市场和流通市场) 初级市场——发行市场 二级市场 （流通市场） 证券交易所 柜台交易市场 一、初级市场 1.初级市场（primary market）,又叫发行市场。 普通股的两种发行类型： 首次公开发行（initial public offerings, or IPOs ）; 成熟新发行（seasoned new issues） 有价证券的两种发行方式： 公募（public offering）; 又称公开发行，是指发行人通过中介机构面向不特定的社会公众广泛地发售证券。 优点：募集资金的潜力较大；可以避免囤积证券或被少数人操纵；增强证券的流通性。 缺点：发行过程较复杂；发行费用较高。 私募（private placement） 私募又称不公开发行或内部发行，是面向少数特定投资人发行证券的方式。 私募发行的对象大致有两类：一类是个人投资者，如公司老股东或发行机构自己的员工；另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行人有密切往来的企业等。 1）股票发行注册制，又称登记制，其核心内容：证券发行人在发行证券之前，必须依法将公开的各种资料准确、完整地向证券主管机关呈报，并申请注册。 注册制 审批制 2.股票发行的管理制度 2）股票发行的核准制，是指股票发行人不仅必须公开所发行股票的真实情况，而且该股票必须经过证券主管机关审查，符合若干实质条件才能获准发行。 注册制与核准制的比较 （1）注册制遵循的是公开管理的原则，而核准制遵循的是实质管理原则； （2）注册制比较适合证券市场发展比较成熟的国家，而核准制较适合证券市场处于发展初期的国家。从审批制过渡到注册制是证券市场走向成熟的表现。 我国目前股票发行实行的是核准制，取消了此前股票发行审批制（或额度制）这一做法。 3. 投资银行承销方式 1）全额包销（Firm Commitment） 全额包销是最传统、最基本的承销方式，是指由投资银行（或承销商）按照协议的价格直接从发行者手中买进全部证券，然后再出售给投资者。 2) 代销（Best Efforts） 指发行人委托证券中介机构代为向投资者销售证券，发行人向中介机构支付一定的手续费。 3)余额包销（Standby Commitment） 指发行人委托承销商按合同约定的价格、数额、期限销售证券。到截止日期，未售出的证券由承销商按协议价格认购。 特点：代理和包销的结合 4.国债的发行价格与价格招标 目前我国的国债发行价格,主要有两种形式: 1)附有票面利率的国债平价发行; 2)无票面利率的国债贴现发行. 国债的发行方式主要有: 定向发售、承购包销、价格招标 价格招标主要适用于国债的发行。价格招标又分为两种。 1．荷兰式招标 是指按照投标人的报价自高向低的顺序中标，直到满足预定发售额为止，中标的承销机构以相同的价格来认购中标的国债额，该价格为报价最低的中标者的投标价。 2.美国式招标 美国式招标的过程与荷兰式相似，但是承销商在中标后，分别以其各自出价来认购国债。 因此，荷兰式招标的特点是“单一价格”，而美国式招标的特点是“多种价格”。 我国目前短期贴现国债主要采用荷兰式价格招标的方式予以发行。 二、二级市场(流通市场) （一）证券交易所 1.定义： 是指经证券交易委员会批准和管理的、由进场交易证券的成员组成的正式组织。 纽约证券交易所(New York Stock Exchange，简称NYSE)是世界上最著名、最大、最重要的股票交易所。 NYSE也是一种拍卖市场（auction market） 2.证券交易所的组织形式 1）会员制证券交易所 是以会员协会形式成立的不以营利为目的的证券交易所，主要由作为会员的证券商出资组成。 只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格在交易所中进行交易。 我国的上海、深圳证券交易所都实行会员制。 目前，大多数国家的证券交易所为会员制。 2）公司制的证券交易所 是由投资者出资入股按股份公司的形式组建的以营