科技行业运营商业绩向好，华为发布全屋智能.docxVIP

本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 1.36%，同期沪深 300 下跌 0.94%，创业板指上涨 1.81%。根据中国电信（728 HK）、中国联通（762 HK）2021 年年报，受益于产业互联网业务快速增长，以及移动业务、固网业务等回暖驱动下，二者 2021 年业绩稳中向好；2021 年二者资本开支同比温和增长，且向固网、产业互联网进一步倾斜。在产业数字化、移动业务ARPU 回暖推动下，我们看好运营商板块投资机遇。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、、移远通信、威胜信息、拓邦股份、和而泰、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、数据港、亿联网络、七一二、上海瀚讯、海格通信。 周专题：2021 年运营商业绩稳中向好，资本开支结构优化 根据中国电信（728 HK）、中国联通（762 HK）公布的 2021 年年报，2021 年中国电信、中国联通营业收入分别为 4,396/3,279 亿元人民币，同比增速分别为 11.7%/7.9%（2020 年同比增速分别为 4.7%/4.6%）；净利润分别为 259/144 亿元，同比增速分别为 24.5%/15.0% （2020 年同比增速分别为 1.6%/10.3%）；此外根据中国移动发布 2021 年及近期经营情况的公告，预计 2021 年营收约 8449~8526 亿元，对应同比增长 9.71%~10.71%；归母净利润约 1143~1164 亿元，对应同比增长 5.99%~7.99%；扣非归母净利润约 1073~1093 亿元，对应同比增长 2.97%~4.93%。在产业互联网业务快速增长，移动业务回暖驱动下，运营商盈利复苏持续展现。 移动业务 ARPU 回升，驱动移动业务营收稳健增长 5G 套餐用户渗透率提升+行业竞争趋于理性，移动用户 ARPU 延续改善态势。随着国内运营商行业竞争趋缓，叠加 5G 套餐用户渗透率提升，2021 年运营商移动业务 ARPU 回暖， 2021 年中国电信、中国联通移动业务ARPU 分别为45.0/43.9 元，分别同比增长2.0%/4.3%，其中中国电信实现自 2017 年以来移动业务 ARPU 同比增速的首次转正，中国联通移动业务 ARPU 连续第二年同比提升。在 ARPU 企稳改善驱动下，中国电信、中国联通 2021 年移动业务营收分别为 1,842 亿元/1,641 亿元，分别同比增长 4.9%/4.8%。我们认为，随着 5G 套餐用户渗透率提升、运营商行业竞合效应的展现，并伴随公司发展战略注重用户发展质量和价值，运营商移动业务有望延续复苏增长态势。 图表1： 2021 年中国电信移动业务 ARPU 同比增速转正 图表2： 2021 年中国联通移动业务 ARPU 延续高增速 中国联通移动业务ARPU（元） 同比增 中国联通移动业务ARPU（元） 同比增速（右轴） 同比增速 同比增速（右轴） 56 51 46 41 36 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 50 48 46 44 42 40 38 36 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 资料来源：中国电信年报、 资料来源：中国联通年报、 2021 年底三大运营商 5G 套餐用户合计突破 7 亿，5G 渗透率达 44.3%。根据三大运营商官网， 截止 2021 年底，中国移动、中国联通、中国电信 5G 套餐用户规模分别为 3.87/1.55/1.88 亿户，三者合计达 7.30 亿户。5G 用户市场份额方面，中国移动依旧保持领 先地位，截至 2021 年底份额为 53.0%，其次为中国电信（25.7%）、中国联通（21.2%）。渗透率方面，截至 2021 年底国内三大运营商 5G 套餐用户渗透率为 44.3%，其中中国电信为 50.4%，中国联通为 48.9%、中国移动为 40.4%。 图表3： 截至 2021 年底三大运营商 5G 用户数量合计突破 7 亿户 5G 用户数量（亿户） 5G 用户市场份额 5G 用户渗透率 中国移动 3.87 53.0% 40.4% 中国联通 1.55 21.2% 48.9% 中国电信 1.88 25.7% 50.4% 合计 7.30 100.0% 44.3% 资料来源：三大运营商公告、 5G套餐用户数（中国移动）5G套餐用户数（中国联通）5G套餐用户渗透率（中国电信，右轴）5G套餐用户数（中国