白酒行业年报、Q1业绩前瞻及展望.docxVIP

一、行业 2021 年总结及 2022 年展望： 疫情影响下白酒板块基本面仍然向好，消费升级和集中度提升趋势明显 经济持续恢复，消费市场较为平稳. 2021 年我国经济总体仍然保持后疫情时代的复苏态势，全年 GDP 超 114 万亿元。经历了第一季度的强势恢复之后，后三季度经济增长回落，复苏势头放缓，第四季度我国的 GDP增速仅为 4%，远低于年初 18.3%的增速水平，呈现出明显的前高后低的下行态势。预计今年我国经济仍将保持恢复发展，但受疫情反复影响，同时我国经济也面临着国际上的不确定因素，在经历去年低基数影响下的报复性回升后，预期 GDP 增速将有所放缓。2021 年全年，全国居民 消费价格指数同比上涨 0.9%，物价总体运行在一个合理的区间内，2022开年物价延续了去年的温和上涨态势，2 月 CPI 同比涨幅继续回落，环比继 1 月份由降转涨后继续上升，消费市场总体较为平稳，整体物价较为温和，预期二季度物价涨幅将稍有扩大，但仍将处在合理区间，有利于稳定居民消费需求。整体上看，虽然受疫情局部反复的影响，我国消费仍将处在持续稳定恢复中。 图表 1： 2021 年我国 GDP 报复性回升 图表 2：物价总体较为稳定 国家统计局、 wind、 集中度提升、消费升级带来规模以上稳定增长. 从需求端来看，去年全 国居民人均可支配收入35128 元，扣除价格因素后比上年实际增长8.1%，两年平均实际增长 5.1%；居民人均消费性支出 24100 元，扣除价格因 素影响后实际增长 12.6%，增速经 2020 年后触底反弹，居民消费需求 明显增加。预期 2022 年居民人均可支配收入和消费性支出将保持上升态势，增速将有所放缓。常态化的疫情防控一定程度上改变了人们的消费习惯、抑制了居民消费需求，作为白酒主要消费场景的餐饮渠道受到了较大影响，看好疫情后的渠道恢复和增速抬头；长期来看，收入的不断提升将有助于提高居民消费意愿，从而支持白酒消费市场持续回暖。 从量上来看近年来中国白酒产量总量呈现逐年下降的趋势. 据中国酒业 协会披露，2021 年中国白酒产业规模以上企业产量为 716 万千升，同比下降 0.6%。但这个过程中行业整体收入逐渐平稳，价格提升明显，具体来看高端价格稳中有升次高端扩容明显：全年实现销售收入 6033 亿元，同比增长 18.6%；实现利润 1702 亿元，同比增长 28.7%。白酒产 业以 13.2%的市场份额占据整个饮料酒销售收入的 69.5%，占据利润 87.3%。 图表 3： 近年我国白酒产量呈下降趋势 图表 4：全国居民人均可支配收入与消费性支出 Wind、 国家统计局、 行业总体向上发展，2022 开年表现超预期. 2021 年白酒行业稳健收官，上半年行业增速弹性较高，下半年国内酒类消费增速开始放缓，行业总体收入增长。市场层面，今年以来白酒动销整体表现超预期，势头平稳。近日，贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒、今世缘等公司纷纷公告了今年 1-2月业绩数据，表现均优于上年同期，实现“开门红”。总的来看，春节期间白酒行业销售势头向好，景气度持续提升，整体市场动销良好。今年以来，白酒股板块表现整体低迷，股价波动明显，多只个股跌幅超 10%， 在公布了 1-2 月份业绩后，这些个股总体出现反弹。就估值水平来看，白酒行业的估值水平在较长时间的调整后已在合理位臵不断下探，估值性价比凸显，不少次高端标的PEG 已低于 1。 图表 5：今年春节期间多家公司实现“开门红” 图表 6：白酒行业工业估值水平落于合理区间 公司公告、 Wind、 白酒板块基本面稳健向好，消费市场有望持续改善. 整体上看，我国经济仍处在恢复发展的进程，虽然面临着经济下行和疫情反复的压力，但国民经济的复苏增长进程在根本上没有发生改变，加上我国在疫情防控方面已积累一定经验以及一系列促消费政策的持续发力，居民消费意愿有望进一步提高，预计今年消费市场将保持稳定恢复、持续改善和升级。 白酒板块基本面向好，高端、次高端白酒需求韧性较强，动销表现较为平稳，长期来看行业消费升级的趋势将继续深化，预计二季度白酒景气度将持续改善，仍具有长期投资价值。 增速表现：疫情反复背景下，高端酒低基数下增速或环比提升，次高端仍然保持较快增速 板块整体：高基数下行业稳健增长，消费升级和费用控制下利润率抬升.在年初疫情冲击下，彰显行业韧性；其中高端酒稳健增长，龙头贵州茅台在非标产品和渠道改革的共同作用下增速或抬升。 50.00%营收yoy归母净利润yoy40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q 50.00% 营收yoy 归母净利润yoy 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00